近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过(guò)程(chéng)中的关键材五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方料(liào)，公司客(kè)户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的(de)磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用(yòng)到了(le)更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学(xué)品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)生产电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业(yè)客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，公司(sī)销售给可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业(yè)务无直(zhí)接关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由(yóu)于其(qí)性质(zhì)、金(jīn)额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行(xíng)业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现(xiàn)众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及(jí)批(pī)量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学(xué)品销(xiāo)售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大股东为国(guó)家集成电路基(jī)金(jīn)二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内(nèi)没有上会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段(duàn)的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方)，兴福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化(huà)学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量(liàng)数据(jù)不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学(xué)品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福(fú)电子无(wú)证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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