2023年前4个月，尽管美国通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)企(qǐ)，美联(lián)储持(chí)续加息，但(dàn)是美股(gǔ)指(zhǐ)数仍(réng)反弹。2022年(nián)12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼(qióng)斯(sī)工业(yè)指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方(fāng)面，欧元区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方(fāng)面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基金方面，来自香港(gǎng)投(tóu)资基金公会(huì)的数据显示，截至4月29日，于中国香(xiāng)港注册的基金中，中国股票基(jī)金（投向(xiàng)中国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不(bù)含(hán)英(yīng)国(guó)）地区股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以来，中国股票(piào)基金(jīn)净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含(hán)英国(guó)）股票基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金(jīn)净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港(gǎng)投资基金公会网站

　　经过(guò)前(qián)四个月(yuè)跌宕(dàng)起伏， 全球(qiú)市场(chǎng)接下(xià)来如(rú)何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接(jiē)受本报采访解析他们对于市场动态(tài)的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间(jiān)投(tóu)资。他们(men)是(shì儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班)：

　　摩(mó)根资产管(guǎn)理常务(wù)董(dǒng)事、亚太(tài)区首(shǒu)席市(shì)场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理亚太区投资总监及宏观经济(jì)主管胡一(yī)帆(fān)

　　博时(shí)基(jī)金（国际）有(yǒu)限(xiàn)公司 基(jī)金经理(lǐ)卢(lú)里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国经济(jì)复苏步(bù)入轨道，若后续房(fáng)地产等持续发(fā)力，中国经济持续快速复苏可期。随(suí)着(zhe)美元走弱，后续人民(mín)币(bì)等其它儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班非美货币(bì)可能会(huì)获得(dé)支撑。 谈(tán)及近期“火”出(chū)圈的人工智能(néng)，机(jī)构人士认为人工智能将为(wèi)各个行业(yè)带来巨变(biàn)，其中硬(yìng)件类公司可能(néng)获(huò)得较为确定的机会。

　　如何(hé)看待今年(nián)剩余时间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动(dòng)收紧信贷条件，要么因为存(cún)款外流，被动收紧(jǐn)信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能获得的贷(dài)款(kuǎn)增长放缓。虽然(rán)个人消费相对稳(wěn)定(dìng)，但是到了下半年(nián)美(měi)国经济衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳定增长，但不(bù)是快速增长(zhǎng)。日本方面内需跟服务业获(huò)诸多因(yīn)素支持。亚洲(zhōu)地(dì)区中国，日(rì)本过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从(cóng)疫情当中(zhōng)恢(huī)复过来(lái)。2023年，在摩根资(zī)产管理看来，日(rì)本的经济表现不(bù)会太差，对中国持(chí)更加(jiā)乐(lè)观态度(dù)。中国经(jīng)济(jì)复苏在全球(qiú)起着引领作用。但是，如(rú)果要中国经济(jì)复(fù)苏更稳固(gù)，更全面，还需要企业投资(zī)、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前(qián)市(shì)场(chǎng)对中国经济在2023年的复苏抱有较高(gāo)的期望(wàng)，尤其是在第(dì)一季(jì)度超出预期的情况下，市场普遍认为今年(nián)会(huì)实现5.5％以上的增长。但是(shì)对于(yú)欧美经济的预(yù)期(qī)则有所保留。我们认(rèn)为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地产(chǎn)方(fāng)面有(yǒu)所表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要(yào)来(lái)自外需减弱和内需恢复尚需时间(jiān)，市(shì)场流动性和信贷宽(kuān)松程度没有实质性压(yā)力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲的(de)唯一选择，但是(shì)高(gāo)利率环境对经(jīng)济的压(yā)制作用会(huì)降低欧美(měi)经济的预期(qī)。日本目前(qián)处于一个(gè)极端宽松货币政策拐点(diǎn)，但是目前新任(rèn)日本央行行长表现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们(men)认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的(de)0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国(guó)商品通胀压力(lì)已见顶，服务业通胀具(jù)韧(rèn)性，但中(zhōng)期(qī)就(jiù)业料将持续修(xiū)复(fù)，核心通(tōng)胀中枢(shū)震荡下行。预(yù)计美国经(jīng)济在2023年末或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中(zhōng)国(guó)：在(zài)疫情和地产等(děng)多重(zhòng)约束因(yīn)素缓和、以及周期性(xìng)因素(sù)作(zuò)用下，经济本(běn)身就有趋势性的内生修(xiū)复动力，并(bìng)不需要(yào)太(tài)强的(de)政策刺激，从趋(qū)势上看(kàn)无(wú)论(lùn)经济增长还是(shì)企业盈利的修复，目前都(dōu)处(chù)在(zài)一个中(zhōng)周期修(xiū)复趋势的开端(duān)，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结束、以及修复力度最(zuì)大的(de)阶段已经过去等(děng)问(wèn)题(tí)。欧洲：受益于能源价格显著回落及(jí)冬季天气较(jiào)预期温和等，欧(ōu)洲经(jīng)济(jì)已避开冬季陷入(rù)严重衰(shuāi)退的最坏情况。日本(běn)：政策方面，日银新总裁植田和男维持(chí)宽松的政策立场，短期调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策区(qū)间可(kě)能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可(kě)能对曲线控制政策(cè)进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未(wèi)来一年美(měi)国(guó)有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班升(shēng)了(le)衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温的可能。随着劳工参与率的提高，以(yǐ)及新(xīn)增就业的下降，未(wèi)来失业率(lǜ)有抬升的可能，这将会(huì)是导致美国经济名义上进入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元区的(de)经(jīng)济表现(xiàn)好于预期(qī)。欧元区未(wèi)来12个(gè)月出现(xiàn)衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面临(lín)的通胀问题比美国更为(wèi)持久。因此(cǐ)，我(wǒ)们(men)预计欧洲央(yāng)行将再次加息50个(gè)基点，将存款利率提高至3.5％，并在(zài)今(jīn)年余下时间保持这一水平。中国经济的强势复苏，是全球经济(jì)增长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观(guān)数据进一步好转，增强(qiáng)了投资者对(duì)于国内(nèi)经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储(chǔ)已(yǐ)经最(zuì)后一(yī)次加息了。虽然(rán)说(shuō)通胀(zhàng)还(hái)没有(yǒu)回到美联储的政策目(mù)标。但是3月份开始，银行出(chū)现问题，这都是高利率环境带(dài)来冷却(què)经济的副作(zuò)用。在整体通胀数据逐步往下(xià)走的环境之下，企业(yè)信心也开始是越走越弱。美联储今年加(jiā)息或许已经(jīng)结(jié)束。

　　美(měi)联储可(kě)能(néng)要到了(le)明年上半年才会认(rèn)真(zhēn)的去考虑(lǜ)降息。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但是回落(luò)的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在过去(qù)的半年12个月多次提(tí)到，他(tā)宁(níng)愿经济出现一个(gè)温和的(de)经济衰退。可(kě)见，他对于降低(dī)通(tōng)胀的决心还(hái)是(shì)非常明显的，就是他(tā)宁(níng)愿牺牲经济增长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过最近的银行业(yè)问题(tí)，市场对美联储加息的预期发生了较大(dà)波动(dòng)。目前市场预计，5月份(fèn)的加息会是最后一次(cì)，然后在第四季度开始逐步调整利率水(shuǐ)平(píng)，以(yǐ)实现(xiàn)利(lì)率的正常化（即(jí)降(jiàng)息）。对资本(běn)市场来说，这是个好消息，因为(wèi)高(gāo)利(lì)率环境导(dǎo)致(zhì)美元流动性下降和投资(zī)成本急(jí)剧(jù)上升，这(zhè)已经在(zài)全球(qiú)资本市(shì)场上反映出来了。不论是美国的银行(xíng)业还是高收益债券领域，都出现了流动(dòng)性和短期(qī)成本上升带来(lái)的(de)冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为(wèi)美联储最(zuì)近(jìn)一(yī)次加息后，进入观望(wàng)态势。现在市场普遍(biàn)预期从今年三季度开始，美(měi)国将(jiāng)进入(rù)一个技术性衰退(tuì)，可能在(zài)年底会有一次减(jiǎn)息。但是美联储现在论调(diào)还是比较(jiào)的鹰(yīng)派，至少从美联(lián)储官员(yuán)的点阵图(tú)看，大部分(fēn)美联储官(guān)员都认为在2024年前不会减息，与市场(chǎng)预期有一定的差距。当然(rán)，我(wǒ)们要动(dòng)态地看问题，应根据未来几个月美(měi)国经济的(de)实际情况去做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息后(hòu)进入了观察(chá)期。短期(qī)，联储将在控通胀及防范金融(róng)风险(xiǎn)之间争(zhēng)取平衡(héng)。后(hòu)续如果美(měi)国金融体(tǐ)系(xì)风险继续累(lèi)积并形成(chéng)进一步(bù)的(de)风险事(shì)件，可能(néng)会推动联储(chǔ)更(gèng)早(zǎo)转向。美国经济衰退终局(jú)确定(dìng)性(xìng)较高，在此情景(jǐng)下，长久期的利(lì)率债、高评(píng)级信(xìn)用债会在(zài)大类(lèi)资(zī)产中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下(xià)半年降(jiàng)息50个基点。虽然美联储结(jié)束加(jiā)息周(zhōu)期及随后的宽松(sōng)政策可能利好股市，但(dàn)是这仅在没有(yǒu)衰退接踵而至时(shí)成立。多数(shù)情况下(xià)，只有经济状(zhuàng)况(kuàng)触(chù)底才会(huì)构成股(gǔ)市反(fǎn)弹的充分条件。与股票不(bù)同(tóng)，政府债收益率的表现在美联储加息接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)时通(tōng)常更容(róng)易预测。一直以来，10年期政府债收(shōu)益率(lǜ)的高位几乎总(zǒng)是在最(zuì)后(hòu)一次(cì)加息前后出现，然后在(zài)接下来的(de)12个(gè)月(yuè)平(píng)均(jūn)下(xià)跌70个基点，原因(yīn)是(shì)增长(zhǎng)放缓及(jí)通胀下降(jiàng)压(yā)低了收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得一定的上涨。就如“淘金热”的(de)时候，做工具的(de)大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的(de)逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这(zhè)是(shì)我们需(xū)要思考的问题。例如广告公(gōng)司，AI是(shì)否可以(yǐ)进一步(bù)提升它的投放精准度。不过(guò)，考(kǎo)虑(lǜ)到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性是比较高的。第三(sān)，中国有庞大的市场，政府积极(jí)的在推动数字化(huà)的进程(chéng)，我们(men)认为中国有(yǒu)非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推(tuī)理(lǐ)环节(jié)都需要(yào)消(xiāo)耗(hào)大量的算力，涉(shè)及(jí)到(dào)的(de)硬件领(lǐng)域(yù)包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成的服务器，以及配套的交换机(jī)、光模块；自去年年底以来，产业链(liàn)已经陆续(xù)收到了上述硬件产品(pǐn)环(huán)节的订单上修(xiū)。

　　大模型主要涉(shè)及两类产品，一(yī)类是公有云上部署的大(dà)模型，包(bāo)括模型的(de)API接口调用、模(mó)型的分布式计算部署、数据库等中间件，主要面(miàn)向to-C类的(de)终(zhōng)端场景，主要(yào)基于(yú)生成(chéng)的字(zì)段数（token）来收(shōu)费；另一类是部署到(dào)私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署(shǔ)成(chéng)本来收费(fèi)；应用场(chǎng)景落地较为多(duō)元，在(zài)搜索、文档(dàng)处理、文学艺(yì)术(shù)创作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都有非常多可以探索落地的案(àn)例(lì)，在未来(lái)2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐(qí)放(fàng)的格局，投(tóu)资(zī)机(jī)会主要来(lái)源于下游潜在的(de)目标用(yòng)户(hù)群体(tǐ)规模较大、用户的付费意愿(yuàn)强或者用户的(de)使用时长较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与(yǔ)此同时，我(wǒ)们看到，中(zhōng)国高(gāo)度重视数(shù)字(zì)经济，尤其是大(dà)数据(jù)、硬(yìng)科技和(hé)软科技的发(fā)展(zhǎn)，今年成(chéng)立了国家数据局，国务院重组科技部，三(sān)大运营商都加(jiā)大了在(zài)数(shù)据(jù)方面的投(tóu)入，中国(guó)的(de)云企业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看(kàn)好亚洲半导体(tǐ)的发(fā)展。该板块目前估(gū)值处于历史低位，随着去库存的稳步推进，半(bàn)导体(tǐ)板块在今(jīn)后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业的韩国市场(chǎng)则将是亚(yà)洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选(xuǎn)科技(jì)主题也将有不俗(sú)表现，因为很多中国(guó)的科技(jì)企业在后疫情时代(dài)，会更关注利润和现金(jīn)流，从而(ér)产(chǎn)生一些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机器学习与深(shēn)度学习(xí)模(mó)型）的发展将带来以下(xià)方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理需要大量的算(suàn)力，这将带动(dòng)AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云计算服务(wù)，AI模型需要庞大的(de)数据集(jí)和计算资源进行训(xùn)练，这将(jiāng)推动公(gōng)共(gòng)云(yún)服务商(shāng)的(de)发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需(xū)要海量数(shù)据(jù)进(jìn)行训练，数据采集、清洗和标(biāo)注服务将大有可为。AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业将大举采购各类(lèi)AI软件(jiàn)与服务，如机器视觉、自然语言处理、机(jī)器人等以满足自动化(huà)的需求(qiú)。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专(zhuān)家及业界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发的(de)知情权以及行业(yè)自律是有其必要性的。一方面，知(zhī)名(míng)人(rén)士的(de)呼吁显示出行业内(nèi)对人工智能安全与可控性的高度重视，这(zhè)有助于(yú)提高公众对(duì)此的认识(shí)，同时促进相关法(fǎ)规与标准的(de)出(chū)台(tái)。暂停开发更强大的模型有助于行业理解现(xiàn)有模型的风险与影响，为下(xià)一(yī)代模型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发(fā)布(bù)的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需(xū)要(yào)一定(dìng)时间观察其对社(shè)会产(chǎn)生的影(yǐng)响。但另一(yī)方面，依靠公众人(rén)士发起的自律性暂停可(kě)能难以有效(xiào)执行。人工智能行(xíng)业内竞争激烈，暂停进一(yī)步研究(jiū)难以形成广(guǎng)泛共识，领先机构会(huì)继续推进研(yán)究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发(fā)更(gèng)强大的(de)生(shēng)成(chéng)式AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方向(xiàng)出现(xiàn)了(le)偏差(chà)，而更多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因(yīn)而(ér)呼吁(xū)社(shè)会思考在使用过程中产生的法律规(guī)制风险以(yǐ)及科技(jì)伦(lún)理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程(chéng)中的数据(jù)可能涉及(jí)到用户隐(yǐn)私和企业机密，因此现在越来越多的企业客户开始转向规(guī)划私有部(bù)署大(dà)模(mó)型。另一(yī)方面，不法分子也(yě)更有机会借助(zhù)生成式 AI 提(tí)高电信(xìn)诈骗(piàn)的(de)效率、研(yán)发限(xiàn)制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在(zài)立法进度上(shàng)领(lǐng)先于海外，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家互联网信息办公室正式发布《生(shēng)成式人(rén)工(gōng)智(zhì)能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提(tí)供者应该承担信息安(ān)全主体责任，做好个人信息保护(hù)、未成年(nián)人保(bǎo)护、内容安全管理等工作，我(wǒ)们(men)相信在生成式人工智能领域(yù)的监管(guǎn)会日(rì)益完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策(cè)略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就6个月，全(quán)球(qiú)市场(chǎng)资产类(lèi)别方面，固定收(shōu)益或(huò)者债券(quàn)为优(yōu)先，低配股票。如果美(měi)国经济进(jìn)入下半年(nián)，经济增长速度持(chí)续放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么目(mù)前美国股票的(de)估值(zhí)相对(duì)于企业(yè)盈利(lì)的预(yù)期是(shì)相对(duì)乐观了。

　　如果今(jīn)年(nián)经济开始放(fàng)缓，即便美(měi)联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的(de)利率还是要往下走，利率往下走代表这些(xiē)债券的(de)价格往上升。

　　环(huán)球市场方面：股票的部分摩根资产管理目前是偏向中国及广泛(fàn)意义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至(zhì)目(mù)前，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经(jīng)验告诉我们，如(rú)果中国(guó)的企业盈利增长(zhǎng)比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩根资(zī)产管理比较青(qīng)睐欧美的政府债券，再加(jiā)上(shàng)一些投(tóu)资等(děng)级的企业(yè)债。不看好高收(shōu)益债的(de)原因在于：当经济表(biǎo)现越来越差(chà)的(de)时(shí)候，一(yī)些(xiē)信(xìn)贷评级比较低的企业债，它的信用(yòng)差会拉宽(kuān)，相应债券价(jià)格承(chéng)压。货币方面：看跌美元(yuán)。同时，若(ruò)美元贬值，大部分的亚洲货币都(dōu)会得到支持。商品：对能(néng)源(yuán)跟工(gōng)业金属持相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在时(shí)间节点(diǎn)看，大类资产相对配置(zhì)上，我(wǒ)们认为股票优(yōu)于(yú)债券，优(yōu)于商(shāng)品。年末有降息预期的(de)条件下，股票(piào)估值压力(lì)会减(jiǎn)小(xiǎo)。商品受全球总(zǒng)需求下降和中(zhōng)国复苏(sū)缓慢(màn)的影响，下(xià)半年(nián)反转(zhuǎn)的(de)机会(huì)不大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年初至今的(de)表现(xiàn)，之后(hòu)可能会出现中国(guó)优(yōu)于欧美股市的情况。尤其是香港市(shì)场，在公司(sī)业绩普遍平稳(wěn)转好(hǎo)的基本面条件(jiàn)下(xià)，受其(qí)他(tā)因素影响的估值因素带来的(de)下跌调整幅(fú)度比较大。换句(jù)话(huà)说，目(mù)前的(de)港股表现有(yǒu)背离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产(chǎn)配置(zhì)角度看，我们认(rèn)为美国的(de)盈(yíng)利增长及(jí)通(tōng)胀前景仍存在较大(dà)的不确定性。如(rú)果通胀下降，股(gǔ)票表现(xiàn)会较出色，债券(quàn)也(yě)会受益。如果经济出现严重衰退，债券(quàn)表(biǎo)现一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷土重(zhòng)来，将出现和去年一样的股债双杀，对成(chéng)长股则(zé)尤为不利。股票(piào)市(shì)场投资(zī)策略：股票(piào)方面，我们不(bù)看(kàn)好(hǎo)美股和成长股。我们的股票投资策略是分散配置(zhì)。我们看好新兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场投资策(cè)略：整体而言(yán)，我(wǒ)们认(rèn)为今年(nián)债券的表现会优于股票的表现，特别(bié)是(shì)政府债券和投资(zī)级别的债券，能够(gòu)提(tí)供不错的收益(yì)率，而且(qiě)即(jí)使在经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)的时候也非常具有(yǒu)韧性。商品市场(chǎng)投(tóu)资策略：我们同时也看好黄金和石油价格(gé)的上涨(zhǎng)。看好黄金(jīn)最主要是因为避险情绪的上升。我(wǒ)们预测(cè)到(dào)2023年底(dǐ)，黄金价(jià)格(gé)会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为(wèi)油价会进一步上行，主要是由于(yú)供给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止加(jiā)息，美元的利差优(yōu)势收窄(zhǎi)，因此我们(men)要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰退(tuì)情(qíng)景后，债券(quàn)和黄金表现较(jiào)好(hǎo)，成长股有阶段(duàn)性行情衰退(tuì)情(qíng)景下，利率带来的分母端制约改善，利好利率债及高评级(jí)债券、黄金(jīn)等资产类别成长(zhǎng)股受(shòu)分母(mǔ)端(duān)改善主(zhǔ)导，可能(néng)有(yǒu)阶段性行(xíng)情(qíng)；价值股(gǔ)分子(zi)端承压，整体回落石油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场(chǎng)相(xiāng)对和绝对估值均处(chù)于较低位置，宏观(guān)环境有(yǒu)利于权益(yì)市场，风(fēng)格上建议高(gāo)配制造(zào)、科技，低配周期、金(jīn)融地产，标配(pèi)消费(fèi)和医药；创业板指的吸引(yǐn)力相对高于(yú)沪深300。行(xíng)业层(céng)面(miàn)，电子、医药、军工、食(shí)品(pǐn)饮料、建(jiàn)筑材料等(děng)行业(yè)机会相(xiāng)对较多(duō)。

　　港股(gǔ)市场结构上看好(hǎo)：盈(yíng)利能力稳定(dìng)、高股息的优质央国企；契合数字中国建设方向，受益于复苏(sū)的互联网(wǎng)板块。我(wǒ)们对美(měi)股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期(qī)，部分资(zī)产（例如(rú)美股）对分子(zi)端下行的定价不足。后续若进入(rù)利率快速改善期，成(chéng)长风格可能阶段(duàn)性(xìng)跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易(yì)重心可(kě)能从(cóng)衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也(yě)可能(néng)启动趋势性下行周(zhōu)期。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人民币(bì)汇率在美元反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮子货币。日元(yuán)可能(néng)扭转颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经济衰退预(yù)期和欧洲(zhōu)能源(yuán)供应(yīng)短缺风险持续，欧(ōu)元2023年(nián)仍然趋(qū)弱，但在美元强势周期逆(nì)转后(hòu)，欧元(yuán)存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票(piào)方面，我们继续看(kàn)好亚洲（日(rì)本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业(yè)立场(chǎng)。看好(hǎo)中国，因为即(jí)使(shǐ)在2022年(nián)10月的反弹之后，目前(qián)中国市(shì)场股票估值(zhí)仍然(rán)低廉，政策制定者(zhě)继续支持经济增长，最(zuì)近的银行(xíng)存款(kuǎn)准备(bèi)金率下调就是明证(zhèng)。我们对美元进一步走弱的预期应该会(huì)支持除(chú)日本(běn)以外的亚(yà)洲(zhōu)市场表现。

　　在债(zhài)券方面(miàn)，我们增加了对(duì)高(gāo)质(zhì)量政府债券的敞(chǎng)口，并减少(shǎo)了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市场投资级政府债券，较不青睐高收益(yì)债(zhài)券。这与美国的衰退周期所体现出的特征一致(zhì)，在美国，政府债券通常(cháng)受(shòu)益(yì)于债券(quàn)收(shōu)益率的下降（因为市场对(duì)增长放缓和最终降息的定价），而公司债券(quàn)收益率相对于美国政府债券(quàn)的(de)溢价因信贷(dài)质量恶(è)化的预期而(ér)扩大。

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