大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的(de)通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押注，数(shù)据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的(de)可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货(huò)的押(yā)注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计(jì)基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区(qū)动力煤(méi)的(de)边(biān)际(jì)到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计(jì)逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的(de)需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分(fēn)地区(qū)现货价格回(huí)到(dào)历(lì)史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未(wèi)来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平(擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基(jī)本(běn)面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块(kuài)表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其(qí)石(shí)油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需(xū)求(qiú)同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存(cún)超预期(qī)大幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油平(píng)衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和(hé)美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有效(xiào)去(qù)化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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