国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交(jiāo)织下(xià)，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触(chù)发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该(gāi)银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可能(néng)会被美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和(hé)银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银(yín)行股价(jià)在(zài)接下来的两(liǎng)天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他银行(xíng)进行协(xié)调(diào)会(huì)议，为(wèi)第一共和银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案(àn)，美联(lián)储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于(yú)该行自身风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银行业(yè)审(shěn)查员未能(néng)采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责(zé)金融(róng)业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员(yuán)未(wèi)能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模(mó)扩大、复(fù)杂性增加，该行变得(dé)有多么(me)不(bù)堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结(jié)硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四大(dà)成因，其中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)不力有关。他(tā)说(shuō)，美联(lián)储监管者的(de)错(cuò)误(wù)部分源于，特朗普执政时的金融(róng)业(yè)改革普遍放松了对中等银(yín)行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储(chǔ)的文化转变似乎(hū)导致(zhì)联储的监管(guǎn)变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行业(yè)审查员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大问题(tí)——利率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险，但美(měi)联储自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多的(de)证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查报告或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年(nián)美联(lián)储忽(hū)视(shì)了(le)范围更广(guǎng)的(de)问题(tí)，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的(de)流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁适用于资产超过千亿(yì)美元银行(xíng)的一系列规定，包括(kuò)压(yā)力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监(jiān)管(guǎn)一家银行对利(lì)率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围的银行适用(yòng)标准和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行考虑到(dào)可出(chū)售证券的未实现损益(yì)，以便让银行(xíng)的资(zī)本要(yào)求轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁(qiú)更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资(zī)本规(guī)划和风险管(guǎn)理(lǐ)不(bù)足(zú)的(de)公司(sī)，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要(yào)求(qiú)，或(huò)者(zhě)限制股(gǔ)票回购、股息(xī)支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根(gēn)据美(měi)国白宫当地(dì)时间4月28日(rì)的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明，他下令轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受冬(dōng)季风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的(de)地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符合(hé)条件的地方政(zhèng)府以及(jí)某些(xiē)私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波(bō)兰等五国就乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会(huì)执(zhí)行副主席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的(de)单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施(shī)。为(wèi)5个受影响的成员国农(nóng)民(mín)提供1亿(yì)欧元(yuán)的(de)一(yī)揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月(yuè)核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青睐(lài)的(de)通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的(de)数据再度(dù)印证了美国(guó)通(tōng)胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告(gào)公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前(qián)一(yī)天，美国商(shāng)务部(bù)公(gōng)布的一季度美国宏观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布(bù)的一季度(dù)核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期(qī)货(huò)日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看(kàn)，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的(de)增速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加上目(mù)前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气(qì)下(xià)滑，一定程度上削弱(ruò)了美联(lián)储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩(suō)预期(qī)，同时(shí)增(zēng)加了下半(bàn)年美联储降息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映核心个人消费支(zhī)出(chū)在(zài)内的一季(jì)度PCE通胀数据(jù)持(chí)续(xù)上升，再加上周五晚(wǎn)间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏(piān)强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数(shù)据(jù)更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策面临抑(yì)制(zhì)通胀以及(jí)宏(hóng)观(guān)审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业(yè)危(wēi)机的(de)爆发以及一(yī)季度经济的回落，美(měi)国当前经(jīng)济的脆弱性以及下(xià)行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是(shì)一(yī)季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预(yù)期，显示出核(hé)心通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍(bào)威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的(de)把控(kòng)，且对未来(lái)加息(xī)的态(tài)度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经(jīng)对(duì)美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍(bào)威尔的会后发言两(liǎng)方面。其(qí)中(zhōng)，在决议(yì)声明方面(miàn)，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会后的新闻(wén)发布会上(shàng)，需(xū)要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银(yín)行业(yè)危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要(yào)关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽(wán)固性(xìng)，美(měi)联储是否会(huì)透(tòu)露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对(duì)于(yú)目(mù)前金融(róng)以及经(jīng)济(jì)风险的(de)判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美(měi)联(lián)储未来的货币政(zhèng)策预(yù)期，比如是否透露下半(bàn)年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则(zé)预(yù)期风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)将(jiāng)继(jì)续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再(zài)度上(shàng)升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由(yóu)于当前市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分(fēn)，预计加(jiā)息结果不会引起市场较(jiào)大(dà)波(bō)动，但(dàn)是对于6月及(jí)以后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为(wèi)本次会议上需要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其(qí)是(shì)如(rú)果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货币政策(cè)迅(xùn)速转向的(de)乐(lè)观(guān)预期出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他(tā)认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美(měi)国经(jīng)济前(qián)景(jǐng)黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决(jué)以及银行业(yè)风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联储对于后(hòu)续(xù)货币政策之间的预期差(chà)，以及美国经济层面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论(lùn)是(shì)新(xīn)增非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退(tuì)以及美联储货(huò)币政策转向的阈(yù)值区(qū)间(jiān)，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀(zhàng)回(huí)归波折反复，进而(ér)引发美联储货(huò)币(bì)政策前景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会(huì)议落地后的一(yī)段时(shí)间内，市场仍然会延(yán)续上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及(jí)银行风险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走一步看一步(bù)”的决策思(sī)路(lù)。而市场对于年内降息(xī)的乐观预(yù)期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全球(qiú)贸易(yì)结算体(tǐ)系(xì)下美元(yuán)的趋(qū)势(shì)压力。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化(huà)，但(dàn)是(shì)最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行(xíng)购(gòu)金以及美元结(jié)算体系的(de)变化使得贵(guì)金属获得了(le)越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配置的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐(jiàn)将(jiāng)贵金(jīn)属(shǔ)作为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降息(xī)的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场(chǎng)对降(jiàng)息预期的修正或将带(dài)来金银(yín)价格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较(jiào)多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直(zhí)面美(měi)联(lián)储5月利率决议落(luò)地，他预(yù)计(jì)美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等(děng)重要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危(wēi)机及(jí)债(zhài)务上限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分(fēn)押注引发的(de)风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢低布(bù)局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安(ān)全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更(gèng)加明确(què)的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息(xī)会议给出(chū)的(de)指引，对贵(guì)金属(shǔ)进行相(xiāng)应布(bù)局。

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