国(guó)内“五一(yī)”假期来(lái)了，但(dàn)海外市场风险(xiǎn)依(yī)旧(jiù)不(bù)容忽视。在(zài)美国(guó)多项重要经(jīng)济数据(jù)出(chū)炉后(hòu)，美(měi)联(lián)储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息(xī)会(huì)议，市场普遍预(yù)期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消息(xī)交织(zhī)下，节(jié)后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的(de)希(xī)望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年(nián)已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一(yī)共(gòng)和银行公布其第(dì)一(yī)季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接(jiē)下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部和(hé)美(měi)联储的官员正(zhèng)在(zài)与其他银(yín)行进行协(xié)调会(huì)议，为第一共(gòng)和银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中(zhōng)，美(měi)联(lián)储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的(de)审(shěn)查督导行动(dòng)拖(tuō)沓(dá)有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行业审查员(yuán)未能采取有力(lì)行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越来(lái)越多(duō)的问题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充(chōng)分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪(kān)一击(jī)。他(tā)们的(de)确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的(de)措施(shī)，保证该行足够迅(xùn)速地(dì)解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成因，其中(zhōng)三点都和美联(lián)储监管不力(lì)有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特(tè)朗普执(zhí)政(zhèng)时的(de)金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了(le)对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联(lián)储的文化转变似乎(hū)导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化(huà)体现在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信(xìn)果(guǒ)断，它(tā)们(men)阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其(qí)银行(xíng)业审查员(yuán)已经确定(dìng)了硅(guī)谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或警告，数量是(shì)其他(tā)银行的(de)三倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比(bǐ)如(rú)该行(xíng)多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采(cǎi)用的(de)流动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率(lǜ)相关风(fēng)险还被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴(bā)尔(ěr)透露(lù)，美(měi)联储将重新审(shěn)查，适用(yòng)于(yú)资产超过千亿(yì)美(měi)元银行的一系列规定，包括压力测(cè)试和(hé)流动(dòng)性(xìng)要求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家(jiā)银(yín)行对利(lì)率流(liú)动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大(dà)范(fàn)围的(de)银行适用标(biāo)准和(hé)的流动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的(de)银(yín)行存款，监管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的(de)未实现损(sǔn)益，以便让银行的资(zī)本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和(hé)风险管理不(bù)足的公司，美联(lián)储可能增加资本或流(liú)动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美(měi)国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影(yǐng)响的(de)地区提(tí)供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行副主(zhǔ)席东布罗夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行(xíng)动(dòng)解决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的(de)担忧。具(jù)体措施包括推(tuī)动波(bō)兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等(děng)国撤回(huí)针(zhēn)对乌(wū)农产品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产(chǎn)品(pǐn)实(shí)施(shī)保障措施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油(yóu)等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的(de)通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公布(bù)的数据再度印证(zhèng)了美(měi)国通胀的(de)居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性(xìng)。报(bào)告(gào)公布后，美(měi)国短期利率期(qī)货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度(dù)美(měi)国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日公布(bù)的一季(jì)度核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述(shù)数(shù)据显示(shì)出美国(guó)经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数(shù)据(jù)来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美银行信用危(wēi)机(jī)的尾部效应持续(xù)存(cún)在，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加了(le)下(xià)半年美(měi)联储降(jiàng)息的(de)预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在内的(de)一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀数据(jù)持(chí)续上升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加息基本不(bù)存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的(de)政策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美联(lián)储货币(bì)政策面临(lín)抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着(zhe)进(jìn)行政策(cè)选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加(jiā)注(zhù)重安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目(mù)前市(shì)场已(yǐ)经(jīng)对美联储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的(de)计价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并(bìng)无最新点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议重(zhòng)点(diǎn)在于利(lì)率决议(yì)声明及(jí)鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发言两(liǎng)方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别(bié)是能否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关暗(àn)示。而(ér)在会后的(de)新闻发布会(huì)上，需(xū)要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政策(cè)以及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述(shù)。特(tè)别(bié)是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是权益(yì)市场(chǎng)而(ér)言，均构(gòu)成短期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联储会议(yì)需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联储是否会(huì)透露其(qí)愿意容(róng)忍更高(gāo)水平的通胀；二(èr)是美联储对于目(mù)前金融以(yǐ)及经(jīng)济风险的(de)判断，到(dào)底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联储未来的货(huò)币政(zhèng)策预期(qī)，比如是(shì)否透(tòu)露下(xià)半年将降(jiàng)息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果(guǒ)美联(lián)储依(yī)然偏鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资(zī)产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加(jiā)息25BP已经计(jì)价较(jiào)为(wèi)充分(fēn)，预计加息(xī)结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于(yú)6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次会议上(shàng)需(xū)要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)美联储声明以及(jí)鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌(diē)两(liǎng)难局(jú)面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观预期出现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡调整，但总体(tǐ)回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为(wèi)贵(guì)金属市场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对贵金属价格(gé)的(de)压制边际减弱。同时(shí)，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断(duàn)激(jī)发市(shì)场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度(dù)来看，全球(qiú)“去(qù)美(měi)元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵(guì)金属价(jià)格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市(shì)场(chǎng)和美联(lián)储对于后(hòu)续(xù)货币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及(jí)美(měi)国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就业(yè)市(shì)场尽(jǐn)管(guǎn)过(guò)热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触(chù)及(jí)经济(jì)衰退(tuì)以及美联储货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回归波(bō)折(zhé)反(fǎn)复，进(jìn)而(ér)引发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联储议息会议(yì)落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上述(shù)的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息的乐(lè)观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵(guì)金属市场的(de)逻辑(jí)有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入(rù)衰退，二(èr)是全球贸(mào)易结算体系下美(měi)元的趋势压力(lì)。“过去(qù)20年(nián)，贵(guì)金属价格(gé)主要锚(máo)定的是美债实(shí)际利(lì)率的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱(tuō)钩(gōu)，央(yāng)行购金(jīn)以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了(le)越来(lái)越多的金(jīn)融(róng)溢价(jià)。”整体来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束(shù)，且近期的(de)表(biǎo)现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金(j西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学īn)属(shǔ)作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的避(bì)险情(qíng)绪(xù)对贵(guì)金属价(jià)格仍(réng)有(yǒu)一定支(zhī)撑，但(dàn)边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美(měi)国通胀高位带来的(de)加(jiā)息(xī)预(yù)测，未能对(duì)贵金属形成有力的回(huí)落压力。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他(tā)认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期(qī)，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期(qī)的修(xiū)正或将带来金银价格的进(jìn)一步(bù)回(huí)调。

　　市(shì)场人(rén)士(shì)提(tí)示，随(suí)着国内“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪(xù)波(bō)澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因(yīn)素(sù)也(yě)多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决议(yì)落地(dì)，他预计美联储西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学会(huì)议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨(kuà)越5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议等重要事件，加之银(yín)行(xíng)业危机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬(xuán)而未决，投资(zī)者要(yào)防止过(guò)分押注引发(fā)的风险。假期后可关注贵(guì)金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会(huì)议(yì)这(zhè)一关键时(shí)间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来(lái)更(gèng)加明确的(de)方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行(xíng)相(xiāng)应(yīng)布(bù)局。

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