财联社(shè)5月18日(rì)讯（编辑(jí) 史正(zhèng)丞(chéng)）距离瑞(ruì)士政府撮合瑞银(yín)与瑞(ruì)信合并近两个(gè)月后，与(yǔ)这(zhè)次(cì)事(shì)件(jiàn)有(yǒu)关的一个重要(yào)问题终(zhōng)于(yú)尘埃落定：瑞(ruì)信AT1债券(quàn)的减记无法触发(fā)CDS（信贷违约(yuē)掉期）的赔(péi)付(fù)。

　　负责欧(ōu)洲(zhōu)、中东和(hé)非洲(zhōu)地区的(de)信(xìn)贷衍生品决(jué)定委员会（EMEA CDDC）周三(sān)在官网发(fā)布(bù)公告称，由11家(jiā)买方机构、卖方(fāng)银行和做市商组成的委员会一致投票通过了上述决议。值得一(yī)提的是，瑞信本来也是EMEA DC的一员，但(dàn)没有出现(xiàn)在投票(piào)的清单上(shàng)。

　　具(jù)体来(lái)说，提(tí)出(chū)这(zhè)个问题的市(shì)场参与者认(rèn)为，AT1债券应(yīng)该与CDS合约(yuē)所依据的参考债券（次(cì)级(jí)债）具有同等地位，并以一份2020年到(dào)期的瑞信(xìn)英镑次级债作为标准参闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局考债务。

　　对此(cǐ)，委员会首先(xiān)一致裁定，并没有发(fā)生“政府(fǔ)干(gàn)预的信贷事件(jiàn)”。此(cǐ)外，根据(jù)AT1债券文(wén)件中的排名(míng)条款和(hé)担保条(tiáo)件，次级债的(de)持有人(rén)是相较于(yú)AT1债券(quàn)的优先债权(quán)人(rén)。同时在2014年的文件中(zhōng)，也为(wèi)AT1债券定义了“排除(chú)义(yì)务”。周三(sān)的文件中，决策委(wěi)员会没有对AT1债券(quàn)是否构成借(jiè)款资金做(zuò)出任何(hé)决定。

　　在3月中旬的紧急交易中(zhōng)，瑞士监管机构(gòu)FINMA将近170亿美元的瑞信(xìn)AT1债(zhài)券全(quán)额减记，此举也引发了大量(liàng)此(cǐ)类债券(quàn)持有(yǒu)人的诉讼(sòng)。一些投机者(zhě)也(yě)在(zài)市场上炒作瑞信(xìn)CDS，押注(zhù)CDDC裁(cái)定(dìng)此举构成CDS赔(péi)付。

　　作为(wèi)金融市场较为常见的金融(róng)衍生(shēng)品(pǐn)，信贷违(wéi)约掉期的作用(yòng)是在信贷(dài)事件（违约、重组、破(pò)产等）后，CDS的买方可以向卖方(fāng)索赔，索赔(péi)的金额通常等于参考资产的面值减去违约后的市(shì)场价值。各个区域的信贷衍生品决定委员会，负责(zé)决(jué)定在这个地区(qū)是(shì)否(fǒu)发(fā)生了信贷衍(yǎn)生品合约中定义的(de)信贷事件(jiàn)。

　　根据存管信(xìn)托和清算公司（DTCC）的数据，截(jié)至(zhì)今年3月，与(yǔ)瑞信集团债务(wù)相关(guān)的C闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局DS名义总(zǒng)量超过(guò)190亿美元(yuán)，不过(guò)DTCC的数据并未区分优先级(jí)债务和次级(jí)债CDS。

　　恰(qià)好也在本周，瑞银公布了接手瑞信的最新评估。在本周二提交给美(měi)国SEC的监管(guǎn)文件(jiàn)中，瑞(ruì)银(yín)表(biǎo)示紧急接手瑞信预计将造成(chéng)170亿美元的(de)损失，其(qí)中有40亿美元为潜在的诉讼和罚款(kuǎn)支出。不过这部分的损失将会由一(yī)笔“负347.77亿(yì)美元(yuán)”的商(shāng)誉覆盖，意味着(zhe)收购资产(chǎn)的(de)价格（30亿瑞郎）远远(yuǎn)低于资产的实(shí)际价值。

　　这份文(wén)件(jiàn)同样显示，从去年10月开始，瑞(ruì)银的战(zhàn)略(lüè)委员(yuán)会就已经开始评估(gū)瑞信(xìn)的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，并在今年2月(yuè)得出(chū)“不宜(yí)收购(gòu)”的(de)决定，但最后仍在(zài)瑞(ruì)士(shì)政府的要求(qiú)下出(chū)手。

　　瑞银也在上周宣布(bù)，瑞信(xìn)CEO乌(wū)尔里奇(qí)·科纳将在(zài)合并(bìng)交易完成后(hòu)加(jiā)入瑞银集团(tuán)的董事会，同时(shí)在“可预(yù)见的未(wèi)来(lái)”，瑞信的品牌仍将独立运营。

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