四大国有(yǒu)银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存(cún)款利率，调(diào)降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主(zh假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字ǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在利率市场化(huà)改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的(de)短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市(shì)场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季(jì)度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎ假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字n)利率(lǜ)自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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