公募基(jī)金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的(de)托(tuō)管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算(suàn)模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推出(chū)。目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行的易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透(tòu)露(lù)，除了广发(fā)证券有落地的基(jī)金产品之外(wài)，其(qí)他券商、基(jī)金公司也在(zài)关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募基(jī)金25年的历史(shǐ)长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动券(quàn)商资源的有力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结(jié)算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)。而目(mù)前正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金分别由(yóu)博道(dào)、易方(fāng)达两家(jiā)基金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落地基(jī)金产(chǎn)品的券商，据了解，其(qí)他(tā)券商也(yě)在积极(jí)研究这一新的业务(wù)。”一(yī)位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式(shì)下，资金存(cún)放在(zài)托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金集中存放(fàng)在托(tuō)管银行，在(zài)券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无(wú)需实际上的银证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公(gōng)司采用申(shēn)报(bào)交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)余额，以实现(xiàn)对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释行完成，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程(chéng)度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公募基金与(yǔ)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)结算模(mó)式的(de)选(xuǎn)择，更好地满足各方差(chà)异化的需(xū)求，也(yě)印证了券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助(zhù)于降低(dī)运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的(de)同时，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务(wù)，产品工具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结算资(zī)金的三方存管框架，谈(tán)及(jí)这(zhè)类(lèi)模式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结为三大(dà)方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接(jiē)，资(zī)金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是(shì)日终资(zī)金(jīn)对账：实现(xiàn)证券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的(de)商业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常申购(gòu)赎回(huí)都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务也(yě)是通过(guò)券商完成，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，较传统(tǒng)托(tuō)管(guǎn)银(yín)行结算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了(le)交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠(qú)道商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化(huà)了(le)开户(hù)环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资(zī)金使用(yòng)效(xiào)率与风险控制两方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式(shì)体现出(chū)了(le)？定优势(shì)。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资(zī)金不是集(jí)中于原来的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通(tōng)券结(jié)模(mó)式下(xià)资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节(jié)工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分离(lí)，证(zhèng)券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日终资(zī)金对账实现(xiàn)证券(quàn)公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足(zú)之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与托管人结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组合而言需按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另一(yī)方(fāng)面，虚(xū)头寸(cùn)机制下(xià)，管(guǎn)理人、托(tuō)管人(rén)与券商三(sān)方需每(měi)日确立场内/外资(zī)金分配(pèi)比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引头部(bù)基(jī)金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的(de)关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过(guò)，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部对这一业务(wù)进行了(le)探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这一(yī)模式可以同时激发(fā)银行、券商(shāng)双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主流结算模(mó)式仍(r文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释éng)不(bù)具备条件。展望未来，预(yù)计相关金融机(jī)构对(duì)该模式会保持(chí)高度关(guān)注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人士更(gèng)有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个(gè)基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的(de)行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式均有比较(jiào)优(yōu)势；对托管人而言(yán)，产品(pǐn)资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提高(gāo)服务机构(gòu)客户(hù)的能力，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博(bó)道(dào)基金(jīn)就表(biǎo)示(shì)，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清(qīng)算(suàn)模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和托管行的系(xì)统(tǒng)改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实(shí)现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三类模(mó)式(shì)

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年(nián)以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券(quàn)商(shāng)的交(jiāo)易席位(wèi)直连报(bào)盘(pán)交易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结算参(cān)与人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年(nián)启动(dòng)试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数(shù)量(liàng)与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式也(yě)正式进(jìn)入(rù)了(le)新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结(jié)算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的持续推行(xíng)，尤其(qí)是类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行情修(xiū)复(fù)及(jí)券商财富管理业务高速(sù)发(fā)展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型(xíng)上，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式在中小基(jī)金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对(duì)来(lái)说获得银行渠(qú)道(dào)的营(yíng)销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动券商和基金公司的(de)合(hé)作关系(xì)，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现(xiàn)在也(yě)有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的(de)发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼(pīn)质(zhì)量(liàng)”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客(kè)户体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服(fú)务(wù)与渠道陪伴的契合(hé)度”。券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此模(mó)式(shì)下(xià)，竞(jìng)争格(gé)局会(huì)发生分化，回(huí)归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一发展变化(huà)。

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