5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给创新留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续(xù)支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的政策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构(gòu)的(de)采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域(yù)的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗(liá中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将o)器(qì)械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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