金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可(kě)能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率上限的(de)下调有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存(cún)款利(lì)率调(diào)降严(yán)格(gé)意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差好好记住我在你体内的感觉收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(c好好记住我在你体内的感觉hāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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