公募基金(jīn)交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和券商结算模式(shì)之(zhī)后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目光(guāng)，据(jù)业内人(rén)士透露(lù)，除了广(guǎng)发证券有落(luò)地(dì)的基金产品之外，其他(tā)券商(shāng)、基金公司也在关(guān)注(zhù)研究这一(yī)新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前(qián)基金结算模式(shì)迎来新时(shí)代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据(jù)不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大(dà)限度的(de)调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更(gèng)好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人(rén)结算模式是最早出现也(yě)是最为成(chéng)熟的基金结(jié)算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究(jiū)这一新的业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公司进行西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学交易申报(bào)，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到(dào)证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在(zài)券商开立的(de)资金账户无需实际上的银证转账存(cún)入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的(de)交易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留(liú)了原(yuán)先券(quàn)商交(jiāo)易结算模式的交易前(qián)端(duān)控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解(jiě)决(jué)了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托管资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定(dìng)程度上(shàng)调动了托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的(de)选择(zé)，更好(hǎo)地满足各方差异(yì)化的需求，也(yě)印证了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效(xiào)率带(dài)来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的商(shāng)业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提供更多(duō)的交易(yì)工具选择。”他进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了(le)现行客户交易结(jié)算资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈(tán)及这类模(mó)式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券；三(sān)是(shì)日终资金(jīn)对(duì)账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道的(de)商业模式创新

　　作为一(yī)种新的(de)交易结算(suàn)模式(shì)，投资(zī)者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资(zī)端业务(wù)也是通过券商完成(c西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学héng)，可(kě)以(yǐ)全方(fāng)位的跟券(quàn)商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对(duì)产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传(chuán)统托管银(yín)行结(jié)算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可(kě)调(diào)整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的(de)需求(qiú)，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升，同(tóng)时也(yě)简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了(le)交易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功能，可(kě)优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行(xíng)账户(hù)，实现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决(jué)了(le)普通券结(jié)模(mó)式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)资金(jīn)划拨(bō)工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付(fù)、新(xīn)股新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户(hù)之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端(duān)验资(zī)验券可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账，可(kě)防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似(shì)托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)，该模式与托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例。取决于(yú)投资组合(hé)交(jiāo)易(yì)特(tè)征，将(jiāng)增加日(rì)常投资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的(de)合(hé)作。不(bù)过，参与这类业务还(hái)涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决(jué)等问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对这一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业务操作上(shàng)的(de)障碍(ài)并(bìng)不(bù)大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式(shì)刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的(de)先发(fā)优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该模(mó)式会保持高度关注，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢的(de)模式(shì)，有望(wàng)成为新的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而(ér)言，产品资(zī)金(jīn)全额留存(cún)在托管账户，无(wú)需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务(wù)机构(gòu)客(kè)户(hù)的能力，也(yě)加(jiā)强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其(qí)是托管行(xíng)和券商。博道基(jī)金就表示(shì)，对(duì)基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交(jiāo)易前端验资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉(shè)及一些小改动(dòng)。但券(quàn)商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算(suàn)等多个环节需要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的(de)模(mó)式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金(jīn)公司三(sān)方参(cān)与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发(fā)生了重要变化，从(cóng)单(dān)一模式走向券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是银(yín)行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的(de)主流模式(shì)。这一模式(shì)是(shì)，基金管理人(rén)租用券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金结算模(mó)式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式(shì)各有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管理人可(kě)以(yǐ)根(gēn)据不同(tóng)情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市(shì)场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类(lèi)型上，券结(jié)模式将(jiāng)有(yǒu)较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的(de)发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基(jī)金(jīn)公司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银(yín)行(xíng)渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司(sī)的合作关(guān)系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管行(xíng)有一(yī)个制(zhì)衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，券商结算模(mó)式(shì)的(de)发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技(jì)术系统探索较困难(nán)”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户(hù)体验(yàn)的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益深(shēn)度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学