近期“中特估(gū)”成为A股市场热门话(huà)题，外资机(jī)构加强研究。不少(shǎo)国(guó)企、央企上市(shì)公(gōng)司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来(lái)积极信号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利能力(lì)持续改善的(de)标的(de)，从而获得长期稳(wěn)健的(de)投(tóu)资回(huí)报。

　　加仓国企公司

携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句　　近期(qī)国企成为A股市(shì)场关(guān)注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年(nián)5月14日，北向资金净(jìng)买入额最(zuì)多的10只股票为洛阳(yáng)钼(mù)业、中国(guó)石化、建设银行、汇川技(jì)术(shù)、工商银行、晶盛机(jī)电(diàn)、京沪高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团、中远海(hǎi)控、五粮(liáng)液。不少国(guó)企公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸金前十(shí)大公司分别(bié)吸引10亿(yì携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句)到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金净流(liú)入额前(qián)十(shí)的股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度(dù)上市公司财报公(gōng)布，不少全(quán)球主权投(tóu)资机(jī)构跻身国企的前十(shí)大的股东行业(yè)。例如，一季(jì)度报告(gào)显示，阿(ā)布达比投资局、科威特政府(fǔ)投资局等(děng)多家(jiā)主(zhǔ)权财富基金增持多(duō)家(jiā)国企央企A股上(shàng)市公司(sī)股票。例如(rú)科(kē)威特政府(fǔ)投资局增持(chí)中(zhōng)青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资局一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季(jì)度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦点(diǎn)基(jī)金截止4月底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦(jiāo)点基(jī)金，截(jié)至4月底的前十(shí)大重仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴巴(bā)、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行、中国(guó)石化、华润置(zhì)地(dì)、中银航空(kōng)租赁、中升(shēng)集团(tuán)、百度等，含不(bù)少国企公司(sī)。而基金(jīn)在4月对(duì)这(zhè)些国企进行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资(zī)中关(guān)于中(zhōng)国(guó)国(guó)企公司(sī)的讨论热(rè)度(dù)正(zhèng)在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告(gào)中(zhōng)解释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜事(shì)，但(dàn)是这一次国企改革事关重大。而资(zī)本市场显然(rán)已经关注到了(le)“国企”主题(tí)。举例来说(shuō)，放在平常，中国中铁可能是乏人问津(jīn)的防御(yù)性(xìng)公司。它虽然有稳(wěn)健的基本面(miàn)，收益预期也尚(shàng)可，但是可(kě)能不是大家热(rè)衷追(zhuī)捧的(de)公司。但(dàn)2023年截止5月(yuè)14日(rì)，中国(guó)中铁(tiě)股(gǔ)价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有不(bù)俗表(biǎo)现，包括中石化、中国铝业(yè)等。这背后的原因可能(néng)包括(kuò)：随着高层重提(tí)“国企(qǐ)改革”，投资者认为(wèi)相(xiāng)关(guān)方面或敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持(chí)仓中更倾(qīng)向于私营(yíng)部门，这与他们的(de)选(xuǎn)股标准相关(guān)。基于公司的股东回报等标准，不(bù)少(shǎo)国企公司(sī)在过去(qù)难以进入部分外资的选股池子。例如(rú)从每(měi)股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国企公司截至去年年底的(de)平均每股盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水平(píng)。这说明国企(qǐ)公司的资(zī)本(běn)效率还有(yǒu)很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外(wài)资投资者认为国企(qǐ)长期的低估值为投资者提供(gōng)了厚(hòu)厚的安全(quán)垫。部分公司的投资(zī)价值被低估了(le)。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国企改革(gé)能够取(qǔ)得(dé)成效，投资者(zhě)会重估国(guó)企(qǐ)的投资者价值。投资者对于能够(gòu)持续提供(gōng)良好的股东回报的公司是愿意支付(fù)溢(yì)价(jià)的。例如，贵州茅台(tái)过去20年的平均每(měi)年(nián)的净资产回报率在(zài)20％以上。这是为什么(me)贵州(zhōu)茅台(tái)可以(yǐ)10倍(bèi)的市净率(lǜ)交易的重(zhòng)要原因之一。除了房地产行业，目前来看大(dà)部分国企的市净率低于私(sī)营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何与投资(zī)者(zhě)互动，增强透(tòu)明(míng)性(xìng)是全球(qiú)投(tóu)资者关注的问题。此外，投(tóu)资者关(guān)注(zhù)的其(qí)它问题(tí)还包括：对于国企来说，如何在服务国家战略(lüè)的同时增强它的商业效率，如何改(gǎi)善激励(lì)措施等。尽(jǐn)管这(zhè)次(cì)改(gǎi)革的成效(xiào)仍待时间(jiān)检(jiǎn)验，但是“注重股东回报(bào)”是被资(zī)本(běn)市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国企主题(tí)具可持续性(xìng)

　　高盛亚太(tài)首(shǒu)席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表(biǎo)示，目(mù)前国企主题受(shòu)到关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是(shì)有充分的理由认为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值(zhí)仍然很低。虽然(rán)它已经从极低的水(shuǐ)平上(shàng)升(shēng)，但总体来(lái)说(shuō)，国有企业的(de)市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是(shì)一个(gè)高的(de)数字(zì)。

　　其次(cì)，如果公司(sī)能够继续(xù)改善他们的财(cái)务表现，提(tí)高每股盈利(lì)水平和(hé)利(lì)润(rùn)增(zēng)长，并通过股(gǔ)息或股(gǔ)票回购，将利润(rùn)分配给股东。这些(xiē)都将(jiāng)成为股票价格的(de)驱动因素。

　　第(dì)携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句三，从全(quán)球投资者(zhě)的(de)角度(dù)看，他们对(duì)国企的持有或(huò)配置仍然相当保守。因(yīn)为如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数境外的(de)观(guān)点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前(qián)，许多外(wài)资投(tóu)资组合经理只关注经济的(de)私营部分。随着事态(tài)改变，他们有提升配置(zhì)的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源公司(sī)估(gū)值远远低于全球同(tóng)行。不排除有(yǒu)些公司(sī)会(huì)受到地缘政治(zhì)因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东(dōng)地(dì)区的资金）受(shòu)地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一(yī)些过往(wǎng)被(bèi)认为(wèi)乏味无趣(qù)的行(xíng)业(yè)部分公司(sī)的股价有了(le)非常(cháng)显著的回升，还有(yǒu)类似(shì)的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在(zài)任何市场，投资都必须持(chí)有前瞻性的观(guān)点。如果等到(dào)所有的证(zhèng)据都(dōu)摆在面(miàn)前，那么(me)他(tā)们(men)已经被市场价格反映出来，因为(wèi)市场总是预(yù)先反(fǎn)应。所(suǒ)以我(wǒ)们永远(yuǎn)不会有百分百的确(què)定性或信心。一些积极(jí)的变化正(zhèng)在发生。“如果问(wèn)过去多年，通过观(guān)察中(zhōng)国市场我们学到了(le)什么？我们学到的重要一(yī)课就是：跟随政府的政策投资。中(zhōng)国(guó)的国(guó)企已经迎(yíng)来了积极(jí)的信号”。投资(zī)者需(xū)要一些机(jī)制(zhì)来从大量的国有企业中筛选出(chū)有更高成(chéng)功机(jī)会的企业。

　　高盛(shèng)试(shì)图(tú)找(zhǎo)到符合政府政策导(dǎo)向、管理(lǐ)层(céng)有(yǒu)改进(jìn)动力(lì)、有(yǒu)客观证据显(xiǎn)示其盈利(lì)能力已经改善(shàn)的企业(yè)。同时，这(zhè)些企业(yè)所处的行业整体收益增长、有良好(hǎo)的资产(chǎn)负债表(biǎo)和低债(zhài)务(wù)水平(píng)等经(jīng)济运行(xíng)。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使外国投资者(zhě)很重(zhòng)要，真正决定价格(gé)的(de)还是(shì)国内(nèi)投资者。如(rú)果外国投资(zī)者对国有企(qǐ)业(yè)的(de)兴趣增加，那将是对国(guó)有企业股价(jià)的额外推动力。

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