昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平(píng)静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经(jīng)济(jì)带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的(de)波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况造成的(de)，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子(zi)那(nà)么多卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票(piào)的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个(gè)下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力(lì)的(de)人(rén)。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多(duō)新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日(rì)本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的(de)发展不利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的(de)系统性风(迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子fēng)险。

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