射(shè)频芯(xīn)片领(lǐng)域面临(lín)变局，下游(yóu)市(shì)场增速放缓(huǎn)叠加(jiā)进入竞争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻求业务(wù)转(zhuǎn)型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在科创板上市。公(gōng)司(sī)股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行(xíng)价跌(diē)去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级市场受到资本热捧。据(jù)公司上市文件，慧智微(wēi)于2018年末开(kāi)始进(jìn)入(rù)融资快车(chē)道，先(xiān)后引(yǐn)入了华兴(xīng)资本、元(yuán)禾(hé)璞华、大基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本(běn)、光速(sù)中国以及金沙江创(chuàng)投等一(yī)系列(liè)外部机(jī)构股东。截至上市(shì)前，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发信德(dé)以及金沙江(jiāng)创投为持(chí)股达5％以上的外(wài)部机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一(yī)提的(de)是，与慧智(zhì)微产(chǎn)品(pǐn)结构相(xiāng)似(shì)的唯捷(jié)创芯，上(shàng)市首日也(yě)走出(chū)了破发的行(xíng)情，该公司股价于去年下半年触底回升(shēng)，但截至今日(rì)收盘(pán)股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射(shè)频(pín)领域正面临(lín)变(biàn)局(jú)。目前(qián)，正(zhèng)射频需(xū)求(qiú)走向疲软(ruǎn)。Yole数(shù)据显示(shì)，由于(yú)智能(néng)手机(jī)增速放缓以及5G普及潜(qián)力有(yǒu)限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近(jìn)年来也(yě)在响应市场(chǎng)变化谋求射频芯片业务以外(wài)的转型(xíng)。

　　《科创板(bǎn)日报》记者(zhě)注意到，当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通(tōng)信(xìn)等公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期等多个(gè)知名资(zī)方

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业务为射频(pín)前端芯(xīn)片(piàn)及模组的研发、设计和(hé)销售，下(xià)游应用(yòng)领(lǐng)域主要包括智能手机(jī)以及(jí)物联(lián)网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等(děng)智(zhì)能手机品牌，闻泰科技等移动终(zhōng)端设(shè)备(bèi)ODM厂(chǎng)商(shāng)，以及移远通信等无线通(tōng)信模组(zǔ)厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元(yuán)；公(gōng)司当前仍处于(yú)亏(kuī)损状态，净亏损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损(sǔn)持续的(de)原因，慧(huì)智微在招股文件中称，是由于持续进(jìn)行高额研发(fā)投入；下游客户(hù)集中且具有产品(pǐn)验证周期，尚(shàng)未形成规模(mó)效应；市场竞争激(jī)烈，叠(dié)加下游(yóu)去(qù)库存周期影响，公司(sī)产品(pǐn)毛利空间受(shòu)挤压。

　　研(yán)发投入方(fāng)面，近三年的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及(jí)1.85亿元(yuán)，占(zhàn)营(yíng)收比例(lì)分(fēn)别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的综合(hé)毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜(shèng)泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省微50％左右的毛利(lì)率水平，也(yě)不及和慧(huì)智微产(chǎn)品结构(gòu)更(gèng)接近的唯捷创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在(zài)自(zì)身造血(xuè)能力不足，但仍(réng)要抓紧扩大规(guī)模的情(qíng)况下，慧(huì)智微(wēi)开启了(le)对(duì)外(wài)融(róng)资之路。公开(kāi)信息显示，公司于2018年(nián)末开始进入(rù)融资快(kuài)车道(dào)，尤其(qí)是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内(nèi)完成了(le)三轮融资，众多知名资方，包括大(dà)基金二期、元禾璞华、红杉中(zhōng)国(guó)、IDG等也是在这一阶段对(duì)慧智微进入了慧智(zhì)微(wēi)的(de)股(gǔ)东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发信德以及金沙江创投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东，持股比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通(tōng)-执中数据显示(shì)，从当前的股价(jià)情况看，大基(jī)金二期在投资慧智微的近两年时(shí)间(jiān)里，实现了近2.5倍的账(zhàng)面(miàn)回报，而较大(dà)基金二(èr)期(qī)晚3个月进(jìn)入、并在后(hòu)一轮持(chí)续加注的红杉中国，平均持股成(chéng)本(běn)增至(zhì)13.78元(yuán)/股，当前实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领(lǐng)域面临(lín)变局(jú)

　　慧智微招股书(shū)显示(shì)，公司(sī)目前(qián)有超过接近67％的收入来自于手机领域。当前，智能手机出(chū)货量的大幅(fú)下降，已经对慧智微的业绩造成了冲(chōng)击，而市场对智能手机未来增(zēng)速(sù)持(chí)续(xù)放缓的预期，也让资(zī)本市(shì)场对(duì)包括慧智微在内的射频芯片厂商做出(chū)了重(zhòng)新思(sī)考。

　　根(gēn)据Yole的数(shù)据，2021年射(shè)频前端的市场为(wèi)190亿美(měi)元以上，2022年由(yóu)于手机市场的下滑，射频(pín)前端市场规模与2021年的市场相(xiāng)差无几。而(ér)接(jiē)下来，由于智能手机的温和(hé)增长以及5G普(pǔ)及的潜力有(yǒu)限(xiàn)，预(yù)计(jì)到2028年射(shè)频前端的市场年复合增(zēng)长(zhǎng)率约(yuē)为5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧智微有着相似(shì)产品结构，同样在IPO前获豪(háo)华股东突击入股的射频(pín)龙头唯捷创(chuàng)芯，在去年4月科创板上市(shì)时，也遭遇了破发的行情(qíng)，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元(yuán)每股(gǔ)的价(jià)格后止(zhǐ)跌回升，但截至今(jīn)日收盘，唯(wéi)捷创芯(xīn)股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多(duō)家射频芯(xīn)片领(lǐng)域的巨(jù)头(tóu)厂商都在谋求转型，拓展射频以外(wài)的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了(le)原有的射频芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触(chù)角延伸(shēn)至汽(qì)车(chē)、物联网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射频(pín)领域正呈现出一片红海(hǎi)的竞争格(gé)局，由(yóu)于(yú)入局(jú)者(zhě)众，且产品仍集(jí)中在(zài)中低端(duān)市场(chǎng)，各射频(pín)芯片厂(chǎng)商只能再(zài)卷价格(gé)，进一步压低(dī)了自身的利润空(kōng)间。

　　射频厂商三伍微(wēi)电子创始人钟林此前曾表示，泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省国产射(shè)频前端芯(xīn)片(piàn)杀价已经无底线，而预计未来每个射频细(xì)分赛道还会有更多竞争(zhēng)者进入(rù)，往后三年射频(pín)芯片厂商将面临更大的(de)生存和竞争压力(lì)。

　　目前，一级(jí)市(shì)场对射频芯片厂商的关注亦有所下(xià)降，截至目前，今(jīn)年共(gòng)有9家射频芯片(piàn)厂商(shāng)宣(xuān)布(bù)完成融资，而在(zài)2021年上半年(nián)，这个数据是近50家，且投资(zī)机(jī)构涵盖了投资机构(gòu)涵盖了中金资本(běn)、红杉资本中国、小米(mǐ)长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排队(duì)IPO。

　　慧智(zhì)微在(zài)招股书中表示，本(běn)次IPO募得(dé)资金将用于芯片测设中心(xīn)建设、总部基地及上海和广州研发中(zhōng)心建设以及补充流(liú)动资金(jīn)。具体战略规划方面，其表示将巩固在(zài)5G射频前(qián)端领域取得的市场地位，增加头部客户的市场份额；技术上跟进(jìn)射频前端技术迭代，优化(huà)可重构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的(de)应用；产品(pǐn)上加(jiā)大(dà)对上(shàng)游滤波器、多工器的产业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产(chǎn)品(pǐn)系(xì)列。

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