原本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是(shì)白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白(bái)酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注(zhù)意到，过(guò)去三(sān)年(nián)，外(wài)部环(huán)境对白(bái)酒造成了不可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处(chù)于新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个(gè)共同主题是去(qù)库存(cún)，谁(shuí)快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中(zhōng)国(guó)酒业协(xié)会公布(bù)的(de)数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收和利(lì)润分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连(lián)续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不(bù)断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利(lì)润也(yě)在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去(qù)取得了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企业，基本形(xíng)成(chéng)了中高端驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在(zài)进行产品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为持续(xù黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑)保(bǎo)持结构性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会(huì)持续(xù)走强，并且利(lì)用自身的(de)品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步(bù)挤压非名(míng)酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和产品的(de)名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企业财报(bào)发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则(zé)进一(yī)步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的(de)6家基础上新增了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省(shěng)内有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升(shēng)级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示(shì)是因(yīn)为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行(xíng)了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务(wù)体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问(wèn)题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且(qiě)有15家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率与上(shàng)年同期相比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其(qí)他(tā)酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合(hé)同(tóng)负(fù)债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资(zī)深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整个市场除了(le)茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋节后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回(huí)正轨发(fā)展(zhǎn)的(de)时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的(de)恢(huī)复以及社会活动(dòng)的(de)复苏(sū)，会加速去(qù)库(kù)存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区(qū)域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不(bù)小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动平(píng)台回答投资者(zhě)关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一个(gè)月，属于(yú)正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在(zài)过去(qù)三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下(xià)消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社(shè)会(huì)库存黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑(cún)积(jī)压。从产能来看，近十(shí)年(nián)来白(bái)酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存，全行业(yè)各环节(jié)都在(zài)努力，其中(zhōng)最关(guān)键的是，亟需库(kù)存(cún)消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到(dào)，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得(dé)快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁就(jiù)能(néng)在(zài)新周期中胜出(chū)。

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