财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠(zhū)江啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子(zi)，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域(yù)由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华润虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最(zuì)高，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后母净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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