4月美国就业报告(gào)大(dà)超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低(dī)位；小时(shí)工资环比增(zēn在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗g)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据与此前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是(shì)需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业(yè)；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份，或导(dǎo)致非(fēi)农就业(yè)数(shù)据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发(fā)布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美(měi)债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp；美元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农(nóng)数据(jù)点评

　　4月美国就(jiù)业(yè)报告(gào)大超预期，新增就(jiù)业(yè)、失业(yè)率、工(gōng)资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小时工资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非(fēi)农(nóng)就业数据与此前超预(yù)期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美(měi)国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要(yào)高于以(yǐ)往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来持(chí)续(xù)性存在较(jiào)大不确定(dìng)。非农(nóng)发(fā)布(bù)后，截(jié)至(zhì)北(běi)京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本(běn)持(chí)平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升，其中(zhōng)商(shāng)品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的(de)13％，相对3月增加5万(wàn)人(rén)。其中，制(zhì)造业、建筑(zhù)业等(děng)新增就业均边际回升。商品相关行(xíng)业就业边(biān)际(jì)改善(shàn)，或反映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商(shāng)品通胀环比(bǐ)也(yě)边际回升。4月服务业相关(guān)行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗(liáo)保健和商业服务新增(zēng)就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳(nà)就(jiù)业较多的休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人(rén)，较3月回(huí)落(luò)0.9万人(rén)（图(tú)表4）。其他需(xū)求(qiú)指(zhǐ)标指示，服(fú)务业需求可能仍(réng)在走(zǒu)弱。例如(rú)3月美国休闲餐(cān)饮、医(yī)疗保(bǎo)健(jiàn)与零售业(yè)的总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增(zēng)速回(huí)升(shēng)，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确(què)定性冲(chōng)击在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗(jī)，4月失业率仍(réng)然下(xià)降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业(yè)市场(chǎng)韧性较强(qiáng)，短(duǎn)期(qī)仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增速回(huí)升(shēng)后，与其他工资指标的差距收(shōu)窄，指示(shì)美国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右(yòu)），这可(kě)能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳(láo)动力(lì)供应紧张局势整体(tǐ)仍(réng)在小幅缓解(jiě)。最能反映就业市场(chǎng)紧(jǐn)张(zhāng)程度之一的(de)职位空缺(quē)与待业人数(shù)之比连(lián)续三月下降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗空缺(quē)和求(qiú)职人之比的(de)回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预(yù)计(jì)2023年4季(jì)度(dù)，美(měi)国就业市场才能更接近供需平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就(jiù)业数据将进(jìn)一步削弱(ruò)联储的降息意愿，但实际(jì)经济动(dòng)能或(huò)弱于非农就业数据(jù)所指示的水平(píng)，后续需要(yào)关(guān)注季节因子扰动(dòng)下降(jiàng)后就业(yè)数据的走势。非农就业超预期(qī)叠加工资(zī)增(zēng)速回升，预计联储将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的立场。若就业数据出(chū)现明显(xiǎn)恶化，联储(chǔ)转向的可能性(xìng)将(jiāng)加大(dà)。5月以来(lái)，第一(yī)共和银行被接管、西太平洋合众银行等区域银行(xíng)股价大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发时点(diǎn)提前，前景存在较大不确定性（参见(jiàn)《美国(guó)债务上(shàng)限提前(qián)触(chù)发(fā)会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看(kàn)，高利率(lǜ)叠加不断发酵(jiào)的银(yín)行危(wēi)机(jī)以及债务上(shàng)限风(fēng)波(bō)，金融市场动荡可能性(xìng)加大，不排除金融风险以(yǐ)及实体经济的(de)脆弱性倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加(jiā)。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于(yú)预期，但或(huò)许和(hé)季节性有关》

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