财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体(t三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容ǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测2023年(nián)的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平(píng)台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销(xiāo)量最大的(de)华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本(běn)敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提(tí)价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端(duān)方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在坚(jiān)持纯生(shēng)系及(jí)经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(y三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容àn)京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至(zhì)被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品(pǐn)点(diǎn)评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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