金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次(cì)珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超(chāo)过了(le)70%。

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　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分(fēn)存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担(dān)任金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告(gào)投(tóu)放(fàng)量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实(shí)际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集(jí)一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好团(tuán)（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村(cūn)转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级(jí)空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和(hé)节后的终端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次(cì)高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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