原本(běn)被(bèi)视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却(què)又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业营收取得了两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节(jié)动(dòng)销战后，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽(hū)视(shì)的影响，穿透最(zuì)新的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足够(gòu)强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行(xíng)业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集(jí)中度提(tí)升，头部(bù)酒企持续(xù)向前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思ng>

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营(yíng)收(shōu)和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断提(tí)升，存量(liàng)竞(jìng)争格局(jú)下企业间挤压(yā)式竞争已经临(lín)近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本(běn)保(bǎo)持了两位数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净利润(rùn)也(yě)在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于(yú)中国(guó)白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一(yī)个特(tè)征是，在过去(qù)取得了(le)稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展的企业(yè)，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在(zài)年报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中高端产(chǎn)品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优质产能的释放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续保持结(jié)构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且利用自身的(de)品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步(bù)挤压非名酒市(shì)场(chǎng)，而基(jī)于品类(lèi)和产品的名酒格局很快(kuài)形(xíng)成(chéng)，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发(fā)现，除头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步(bù)变成7家，在(zài)前一年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四(sì)家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权(quán)、有较(jiào)大市场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能(néng)说明(míng)问(wèn)题。举例(lì)而言，今(jīn)年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示(shì)是(shì)因为(wèi)去(qù)年(nián)同期基数较高，以及公司主动进(jìn)行(xíng)了(le)策略调(diào)整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量(liàng)和(hé)利润出(chū)现萎(wēi)缩(suō)，明(míng)显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)与上年同期(qī)相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程(chéng)度(dù)上反映当(dāng)前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合(hé)同负(fù)债整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员(yuán)肖(xiào)竹青(qīng)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今年(nián)下半(bàn)年中秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的看法，他(tā)认为，随着(zhe)国家经济(jì)面的恢复以及社会活动(dòng)的(de)复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得到很大(dà)的(de)缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然(rán)会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投(tóu)资者(zhě)关系互(hù)动平台回(huí)答(dá)投资者(zhě)关于(yú)库存(cún)的(de)问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一(yī)个月，属于(yú没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思)正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社(shè)会(huì)库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量在不断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩(shèng)是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势(shì)之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其(qí)中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看(kàn)到(dào)，大小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大(dà)部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售费用一(yī)栏的数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的(de)价格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜(shèng)出。