昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都(dōu)需(xū)要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了(le)很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàn河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话g)二(èr)战刚结(jié)束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本(běn)实(shí)施的经(jīng)济政策(cè)，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大(dà)的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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