金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格(gé)意义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定(dìng)程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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