国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不(bù)容忽(hū)视(shì)。在美国多项(xiàng)重要经济数据(jù)出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消息交织(zhī)下，节后(hòu)市(shì)场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共(gòng)和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原(yuán)因是达(dá)成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自美国第(dì)一(yī)共和(hé)银行公布其第一(yī)季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来(lái)的两天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目前包(bāo)括来自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的(de)官(guān)员正在与其他(tā)银行进(jìn)行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大(dà)范围加强银行规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的内部审(shěn)查报(bào)告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对(duì)于(yú)上月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源(yuán)于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行(xíng)业审查员(yuán)未能(néng)采(cǎi)取(qǔ)有(yǒu)力(lì)行动解(jiě)决硅谷银行越来越(yuè)多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监管的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银(yín)行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一击。他(tā)们的确发现了(le)风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联(lián)储监管不力(lì)有关。他说(shuō)，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部分源于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融(róng)业改革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还(hái)提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以及监管方(fāng)式不够(gòu)自(zì)信果(guǒ)断，它(tā)们(men)阻碍(ài)了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美(měi)联储(chǔ)认为(wèi)，其(qí)银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致其倒(dào)闭的(de)一大问(wèn)题(tí)——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前(qián)累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报(bào)告(gào)或警告(gào)，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范围更广的问题，比(bǐ)如该行多(duō)年(nián)来一(yī)直突破内部风险限制，其采用的(de)流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风(fēng)险还(hái)被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压(yā)力测(cè)试(shì)和流动性要(yào)求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银(yín)行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表明，需(xū)要(yào)对范围更广泛的(de)银(yín)行(xíng)强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元(yuán)联邦保险上限(xiàn)的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求(qiú)更好地匹(pǐ)配其(qí)财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本(apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次běn)规划和(hé)风险管理不足的公司，美联(lián)储可能增加资本或(huò)流动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息(xī)支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批(pī)准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据(jù)美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非(fēi)营利组织，用(yòng)于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体措施包括(kuò)推(tuī)动(dòng)波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农(nóng)产品通过欧盟通(tōng)道出口到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务部最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储(chǔ)青睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度(dù)印证(zhèng)了(le)美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次(cì)加息的(de)可能性。报告(gào)公布后(hòu)，美(měi)国(guó)短期利(lì)率期货(huò)小幅(fú)下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美(měi)国(guó)商务部(bù)公布的(de)一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同(tóng)日公布的一季度(dù)核心PCE物(wù)价(jià)指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记(jì)者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)依(yī)旧高企的(de)滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有(yǒu)放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了(le)市场对(duì)于(yú)美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前(qián)欧美银行信用危(wēi)机的(de)尾部(bù)效应持(chí)续存(cún)在，金融(róng)不稳定(dìng)叠(dié)加经济景气(qì)下(xià)滑，一定程(chéng)度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于反映核心个人消费支(zhī)出(chū)在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数(shù)据持(chí)续上(shàng)升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息(xī)基本(běn)不存在悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影响的是年(nián)中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美(měi)联储货币政策面(miàn)临抑(yì)制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危(wēi)机的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出(chū)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调(diào)对(duì)宏(hóng)观(guān)风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和经(jīng)济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于利(lì)率决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔的会(huì)后(hòu)发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可(kě)重点观察措辞调整(zhěng)变(biàn)化情况，特别(bié)是能否出现“停(tíng)止加息(xī)”相关暗(àn)示。而在会后的新(xīn)闻发(fā)布会上，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要关注三个方(fāng)面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露其愿意容(róng)忍更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二(èr)是美联储对于目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还(hái)是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美联储未(wèi)来(lái)的货币政策(cè)预(yù)期，比(bǐ)如是否透(tòu)露下半(bàn)年(nián)将降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储(chǔ)依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续(xù)回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程(chéng)度(dù)，对市场而(ér)言偏负面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市场对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充分，预计(jì)加息结果不会引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他(tā)认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储(chǔ)声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会上对(duì)未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加(jiā)息的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关(guān)风险资(zī)产有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情(qíng)则表现乏(fá)力(lì)。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美(měi)联储货币政策迅速(sù)转向(xiàng)的(de)乐观预(yù)期出现一定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市(shì)场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下(xià)来(lái)看，他认为贵金属(shǔ)市apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次场在利(lì)多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格的压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美(měi)国经(jīng)济前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不(bù)断(duàn)激(jī)发(fā)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度来看，全(quán)球“去(qù)美(měi)元化(huà)”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对(duì)于后续货币(bì)政策之间的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就业市(shì)场尽(jǐn)管(guǎn)过热(rè)态势有所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)人(rén)数(shù)还是失业率指标，还(hái)远(yuǎn)未(wèi)触及经济(jì)衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有可(kě)能造(zào)成通胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而(ér)引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的(de)一段时间内，市场仍然(rán)会延(yán)续上(shàng)述的(de)修正(zhèng)走(zǒu)势(shì)，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后(hòu)，再相机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之前(qián)预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年(nián)内降息(xī)的(de)乐(lè)观(guān)预期(qī)的修(xiū)正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金(jīn)属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格(gé)主要锚(máo)定的是(shì)美债实(shí)际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体(tǐ)系(xì)的变化使得贵金属获得了(le)越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还(hái)没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌。从资产(chǎn)配置的(de)角度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作(zuò)为多(duō)头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市场已(yǐ)经表现出(chū)了(le)一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银(yín)行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价(jià)格仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际(jì)减(jiǎn)弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的加(jiā)息(xī)预测，未(wèi)能对贵金属形成(chéng)有力的回落(luò)压力。因此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以高(gāo)位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准假设(shè)下(xià)，贵(guì)金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联(lián)储降息的预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美(měi)联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正或将带来(lái)金银价格(gé)的进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素(sù)也(yě)多空交织，海外市(shì)场容易(yì)出现巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增(zēng)加风险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债务(wù)上限问题悬而未决(jué)，投资(zī)者(zhě)要防(fáng)止(zhǐ)过(guò)分押注引发(fā)的风险。假期后可(kě)关(guān)注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海外美(měi)联(lián)储会议这一关(guān)键时间节点，投资者(zhě)若(ruò)保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示，节后贵(guì)金(jīn)属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据(jù)美联储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应布局。

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