自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基(jī)金(jīn)经理对(duì)后市的基本看(kàn)法。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后(hòu)市，如(rú)刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全(quán)年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一次(cì)全新的技(jì)术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表格来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)基本都维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优(yōu)质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一(yī)季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末(mò)所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美(měi)股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商(shāng)业模(mó)式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻保持一(yī)种克制而理性(xìng)的心理状态(tài)，不需要大量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基本(běn)保持(chí)稳(wěn)定，只是在(zài)结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基(jī)金前三大(dà)重(zhòng)仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出(chū)前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头(t全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制óu)号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股仍(réng)是易方达优(yōu)质(zhì)精选的第一大(dà)重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)已经进行了减持，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个股已经推(tuī)出(chū)了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新(xīn)进其(qí)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权(quán)益(yì)基金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市(shì)场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目(mù)前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的(de)主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察(chá)公(gōng)司的发展，等(děng)到(dào)它们(men)用事实证明(míng)自己的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的(de)优势(shì)之一(yī)在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的(de)洞(dòng)察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更(gèng)可能(néng)做出对具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投资(zī)，积(jī)累的重要性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球产业升(shēng)级(jí)的(de)经验，持续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一(yī)个全面而(ér)尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出(chū)好的(de)公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业的定期报(bào)告并对财务数(shù)据进行系统整理和(hé)分析，是理解企(qǐ)业基本面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定期(qī)报告(gào)中，企业(yè)的所有经营活(huó)动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中对(duì)企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公(gōng)司过去和(hé)当(dāng)前的(de)财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的(de)附(fù)注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历(lì)过短期(qī)的经营业(yè)绩和(hé)股价(jià)的震荡，经历(lì)过市场先生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它(tā)们(men)成功的模式往往没(méi)有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升级为例，一(yī)季度(dù)末(mò)该(gāi)基(jī)金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度(dù)末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际(jì)关系(xì)不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资(zī)金分流(liú)可能是(shì)高端制造(zào)业相对表现不理(lǐ)想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高(gāo)端制造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已(yǐ)在历(lì)史低位(wèi)，产(chǎn)业(yè)链的变化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场的参与资金方(fāng)呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人(rén)而言，在新(xīn)信息的(de)处理上提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组(zǔ)合(hé)，如(rú)何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度(dù)中(zhōng)国(guó)经济整体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是(shì)当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不(bù)多(duō)的(de)经济(jì)基本面遇到无(wú)处安全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧(jù)烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧了市(shì)场结构的分化(huà)。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行(xíng)业则录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱(qū)动的投资(zī)主线，本基金一季度(dù)操(cāo)作不多，主要(yào)包括行业上用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面(miàn)一般或者机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季度退出该(gāi)基(jī)金(jīn)前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留(liú)在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特(tè)钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特(tè)钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同(tóng)其很可能是(shì)一次(cì)全新的技(jì)术(shù)革(gé)命，将极大(dà)提(tí)升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的(de)研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不(bù)太(tài)符合我们(men)“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享了自(zì)己(jǐ)最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即(jí)期(qī)涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽(tài)。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做(zuò)选择(zé)，但终其一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世(shì)界的链接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实(shí)质(zhì)性认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的(de)一二手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富(fù)国(guó)天惠基金前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以来(lái)，金(jīn)域医(yī)学首次进入富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医(yī)学(xué)检验及病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大(dà)数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机(jī)构(gòu)提供(gōng)领先的(de)医学诊(zhěn)断(duàn)信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度新进富国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股(gǔ)则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度(dù)实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市(shì)场处在较(jiào)好(hǎo)的(de)风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的(de)出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力于(yú)在优质股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具(jù)有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我们(men)认为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带来的资本(běn)市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经理(全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来(lái)市场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业(yè)配(pèi)置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择时(shí)的投资风格，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在(zài)其前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年(nián)底持仓(cāng)，美的(de)集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环(huán)境(jìng)大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下(xià)行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行正常化(huà)需(xū)要一个(gè)过程(chéng)，特别是居民(mín)和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正常(cháng)化(huà)，居(jū)民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然(rán)事件，消费今(jīn)年(nián)大概率超预期(qī)回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出(chū)加息过快带来(lái)的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融(róng)风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风险收益(yì)率(lǜ)在相对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路(lù)上。除了(le)继(jì)续关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的(de)事，经(jīng)营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益。

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