上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但(dàn)由于(yú)大多数上(shàng)市公司(sī)是因(yīn)经营不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下相(xiāng)关(guān)规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市(shì)少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可(kě)转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快(k每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下uài)，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退(tuì)市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置(zhì)比(bǐ)例和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目(mù)前关于(yú)可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路(lù)行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了(le)。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定发(fā)展。

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