作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构(gòu)成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月C西安市城六区是哪几个PI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带西安市城六区是哪几个动(dòng)价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国(guó)内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃(rán)料价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年(nián)底以来(lái)的(de)强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的(de)影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊(西安市城六区是哪几个huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复(fù)。往前看(kàn)，去(qù)年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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