作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份(fèn)的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来(lái)核心玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前(qián)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料(liào)、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业(yè)价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的(de)影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方面，去(qù)年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史(shǐ)低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均(jūn)处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回(huí)归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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