核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的股票(piào)并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cón流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点g)当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前(qián)提(tí)就是行(xíng)业基本面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去(qù)三年的(de)现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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