大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源(yuán)产量增(zēng)速持(chí)续(xù)不达(dá)预期的情(qíng)况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续(xù)走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需(xū)求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提(tí)振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的(de)行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口(kǒu)价(jià)格(gé)上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油(yóu)库(kù)存(cún)均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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