国内“五一”假期来(lái)了，但海(hǎi)外市场风险依旧不(bù)容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月(yuè)议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消息(xī)交织下(xià)，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助协(xié)议以(yǐ)维(wéi)持该银行运(yùn)营(yíng)的希望在(zài)变得(dé)渺茫(máng)。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可(kě)能会被美(měi)国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一(yī)共和银行公布其第(dì)一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来(lái)的两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新(xīn)低(dī)。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员(yuán)正在与其他银行进行协调会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划(huà)。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部审查报告(gào)中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储的审(shěn)查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员(yuán)未能采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银(yín)行越来(lái)越多的问题。美(měi)联储负(fù)责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员(yuán)未(wèi)能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们(men)的确发现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足够(gòu)迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力(lì)有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融业改革普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的(de)监管变得(dé)更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方(fāng)式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美联(lián)储自(zì)身的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监管机构(gòu)的公开审(shěn)查(chá)报(bào)告或(huò)警告，数量是其他银(yín)行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为(wèi)令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联储将(jiāng)重新审查，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压(yā)力测试(shì)和流动性(xìng)要求，将重新评(píng)估，怎样监督和(hé)监(jiān)管一(yī)家银(yín)行对利率(lǜ)流动性风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要(yào)对范(fàn)围更广(guǎng)泛的银行强化适(shì)用的(de)标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围(wéi)的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的(de)流动性(xìng)规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万(wàn)美(měi)元联邦保(bǎo)险上(shàng)限(xiàn)的银行存(cún)款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银(yín)行考虑到可(kě)出售(shòu)证(zhèng)券(quàn)的未实现损(sǔn)益(yì)，以便(biàn)让银(yín)行的资本要(yào)求更好(hǎo)地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗(àn)示，对资(zī)本规划和风(fēng)险(xiǎn)管理不足的公司，美(měi)联储可能增(zēng)加(jiā)资(zī)本(běn)或流动性的要(yào)求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季(jì)风暴影响的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严(yán)重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的(de)基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和(hé)符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国(guó)就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农(nóng)民的(de)担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产(chǎn)品实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员国(guó)农民(mín)提供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道(dào)出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济(jì)继续放缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新(xīn)公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报(bào)告公布(bù)后，美国(guó)短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美(měi)国(guó)商务部公布的(de)一(yī)季度(dù)美国宏观(guān)经济(jì)数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的(de)一季度(dù)核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师(shī)张晨(chén)向期货日报记(jì)者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为一(yī)季度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了(le)美(měi)联储货(huò)币政策(cè)的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了下(xià)半(bàn)年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映核心个人(rén)消费(fèi)支出在内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续(xù)上升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不(bù)存(cún)在悬念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响的是年(nián)中美联储的(de)政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议(yì)还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货(huò)币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美(měi)国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出核(hé)心(xīn)通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时(shí)不(bù)得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表(biǎo)态或(huò)将(jiāng)更加注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场已经对(duì)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作(zuò)出(chū)了充分的计价(jià)。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无最新点阵图和经济(jì)展望(wàng)公布(bù)，因此会议重点在于利率决议(yì)声明(míng)及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔的会后发(fā)言(yán)两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特(tè)别(bié)是能(néng)否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与通胀前景、后续(xù)货币政策(cè)以及银行业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观(guān)点论述。特别是(shì)如果出(chū)现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示(shì)，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场而言(yán)，均构成(chéng)短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美(měi)联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否会透露(lù)其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二(èr)是美联(lián)储对(duì)于目前金融以及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是(shì)短期风(fēng)险(xiǎn)还是(shì)长期风险；三是美联(lián)储未(wèi)来的货币政策预(yù)期(qī)，比如是否透露(lù)下(xià)半年将降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程(chéng)度，对市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏好会(huì)再度上(shàng)升(shēng)，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月(yuè)及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不(bù)足。因此，他(tā)认(rèn)为本次会议上需(xū)要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对(duì)未来政策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)意外(wài)下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的(de)乐(lè)观预期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市场出(chū)现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利多、利空因(yīn)素间来回(huí)拉(lā)扯。利(lì)多因(yīn)素(sù)方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价(jià)格的压制(zhì)边(biān)际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观(guān)的角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种种因素均特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王对贵金属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是(shì)，市场(chǎng)和美联(lián)储对于后(hòu)续货币(bì)政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别是就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态(tài)势有(yǒu)所(suǒ)缓和(hé)，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是(shì)失业率指标(biāo)，还远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联(lián)储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复(fù)，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍(réng)然(rán)会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美联储还需在(zài)更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整，而(ér)在此之(zhī)前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步(bù)”的(de)决策思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内降息(xī)的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美(měi)国经济(jì)是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结(jié)算体系(xì)下美(měi)元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际(jì)利(lì)率的变化(huà)，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的(de)变化使得贵金属获(huò)得了越(yuè)来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度(dù)来看(kàn)，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市(shì)场已(yǐ)经(jīng)表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下(xià)行以及欧美银(yín)行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)带来(lái)的(de)避险情绪对(duì)贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成(chéng)有力的回落压(yā)力。因此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)整体仍(réng)以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金(jīn)属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美联储的官(guān)方预期(qī)，预计(jì)在高通(tōng)胀压力下，市(shì)场对降息预期(qī)的修正或将(jiāng)带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率(lǜ)决(jué)议落地，他(tā)预计(jì)美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储议(yì)息会议(yì)等重要事(shì)件，加之银行业危机及(jí)债(zhài)务上限问题悬(xuán)而未决，投资(zī)者要防止过分押(yā)注引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美联储会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来(lái)冲击(jī)。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明(míng)确的(de)方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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