财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌(diē)近(jìn)六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研(yán)报(bào)罗列五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市(shì)场(chǎng)集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经(jīng)过一段时间(jiān)的(de)此消(xiāo)彼长，持续(xù)多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量(liàng)最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景遭天谴什么意思，天谴什么意思解释(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速(sù)高(gāo)端(duān)化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业(yè)参(cān)与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一步(bù)提(tí)升中(zhōng)档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接受度相对(duì)偏(piān)低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社(shè)区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的(de)落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带(dài)动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步(bù)阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下(xià)，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目(mù)前(qián)属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯(wā遭天谴什么意思，天谴什么意思解释n)道超车机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新(xīn)引(yǐn)领(lǐng)者。

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