财联(lián)社记者(zhě)近期从(cóng)行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称益(yì)率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技研究院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率也会(huì)回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是(shì)去年(nián)利率高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财(cái)波(bō)动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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