财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房贷和(hé)前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金可能(néng)在(zài)金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做好金(jīn)融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发(fā)贷(dài)款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的(de)理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资(zī)产大多数(shù)为(wèi)债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存款成本(běn)率加权(quán)平均在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉降(jiàng)幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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