银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大型(xíng)银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美(měi)国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美(měi)国商业银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷(dài)危机(jī)时那样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的(de)事件来看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度(dù)和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着(zhe)美国(guó)居(jū)民利息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门(mén)的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的(de)持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发(fā)因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资(zī)金提前流(liú)出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑(wǎn)欧美(měi)银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预(yù)期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降低后又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多需(xū)求修复(fù)的情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化(huà)，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素(sù)的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高(黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑gāo)位持续，美联(lián)储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对(duì)未(wèi)来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的(de)短期或(huò)短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的(de)风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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