来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足。所(suǒ)以(yǐ)，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延(yán)续，短(duǎn)期(qī)政(zhèng)策不太(tài)可世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激政策。未(wèi)来(lái)扩大需(xū)求(qiú)主要依(yī)靠(kào)自发(fā)修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本(běn)次(cì)会(huì)议(yì)首先强(qiáng)调(diào)了(le)今(jīn)年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于去年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面(miàn)临新(xīn)的(de)阻力(lì)，推(tuī)动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还有(yǒu)较(jiào)大的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要求，会议(yì)强调经济(jì)要实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年(nián)经济工作(zuò)会议精神(shén)一致(zhì)。这(zhè)也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发(fā)市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的(de)方式激(jī)发世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼(fā)高(gāo)质量的(de)增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有(yǒu)制(zhì)企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的(de)自贸(mào)试验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车(chē)发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态(tài)”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台(tái)企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他(tā)方面的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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