四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化(huà)大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本(běn)次笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花调整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调(diào)降通(tōng)知主要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例(lì)10笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策(cè)利率就必须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的(de)一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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