四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合格审(shěn)慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？<陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文/strong>

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款收益(yì)缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度(dù)的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月份人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居(jū)民形成了(le)一定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资(zī)、居民(mín)增加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示。