申万(wàn)一级(jí)的(de)半导(dǎo)体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科(kē)技(jì)板块(kuài)。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿(yì)企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场(chǎng)规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公司的营(yíng)收集(jí)中度却(què)在(zài)下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科(kē)技等(děng)头部企业(yè)营收增(zēng)速放(fàng)缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市(shì)，并在(zài)资本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进(jìn)的(de)芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到(dào)了(le)相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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