四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降中协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款，都(dōu)是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自(zì)身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的积极(jí)性。”民生(shēng)孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银(yín)行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场(ch孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗ǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例(lì)会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货币(bì)政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过该额(é)度的部(bù)分按协(xié)定存(cún)款利(lì)率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业(yè)投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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