金(jīn)融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何(hé)看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基(jī)数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的(de)影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格(gé)上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态(tài)化运(yùn)行，服务(wù)需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是(shì)国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市(shì)场联(lián)系(xì)比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天(tiān)然(rán)气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货(huò)币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度(dù)影响(xi非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读ǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年以来(lái)已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住(zhù)水电燃料的(de)同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将进(jìn)一(yī)步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供(gōng)应(yīng)量也具有下(xià)降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领先经济(jì)2个(gè)季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，资(zī)金存在(zài)一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转多发生在(zài)经济(jì)回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多(duō)滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不(bù)同，使得(dé)信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企业融资(zī)扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为的(de)支(zhī)持(chí)已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动(dòng)多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的(de)同(tóng)时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期超调(diào)后的(de)修复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修(xiū)复等，有利(lì)于(yú)稳定低(dī)能级城市(shì)需求(qiú)。

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