金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的(de)是，不知(zhī)道(dào)是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资(zī)3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成(chéng)本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的(de)第三(sān)大(dà)公司。2020年到(dào)2022年说唱歌手bp，说唱b7是什么意思，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)说唱歌手bp，说唱b7是什么意思净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)相(xiāng)比说唱歌手bp，说唱b7是什么意思也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四(sì)年(nián)，他升至新(xīn)华(huá)联集(jí)团董事、董事局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白(bái)酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙(ān)营销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间(jiān)，金(jīn)六福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福(fú)迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的(de)金东(dōng)集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的(de)高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠(qú)道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因(yīn)在(zài)于(yú)城市(shì)化，大部(bù)分劳(láo)动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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