金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本(běn)月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目(mù)前(qián)实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情人民币存(cún)款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济(jì)观察(chá)网》等(děng)权威(wēi)媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年(nián)期(qī)存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利(lì)率调(diào)降严(yán)格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步(bù)流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使(s不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情hǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转化为(wèi)消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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