2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内(nèi)上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下(xià)行预期增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着(zhe)原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业(yè)的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多(duō)数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易(yì)形(xíng)成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大(dà)全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较好控制(zhì)原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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