金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季(jì)度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利(压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用lì)率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的(de)热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利(lì)率(lǜ)体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款(kuǎn)维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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