申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业(yè)涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越(yuè)来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模(mó)创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营(yíng)风险(xiǎn)分析时(shí)，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在60％九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数(shù)企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前(qián)。综(zōng)合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连(lián)续(xù)3年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部(bù)公(gōng)司(sī)实现(xiàn)了(le)批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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