大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期(qī)上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季，下(xià)游用(yòng)煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需(xū)将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工(gōng)整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的(de)收储均(jūn)将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜长征有多长公里 红军长征一共用了几年冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小概(gài)率(lǜ)事件发生，二(èr)季(jì)度起的基(jī)准去库预期(qī)仍(réng)将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续。

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