昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来(lái)自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务(狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字wù)货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归(guī)合理区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育(yù)补栏或(huò)会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储带来的(de)情(狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定(dìng)程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

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