来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)，但是(shì)面对(duì)高(gāo)质量发(fā)展唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了(le)今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济(jì)运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着(zhe)稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力和(hé)激(jī)发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市场化的(de)力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞(jìng)争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政政策要“加力(lì)提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的(de)重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放在(zài)更加重要(yào)的(de)位置，稳住外(wài)贸(mào)外资(zī)基(jī)本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸(mào)试验区(qū)和自(zì)由(yóu)贸易港对(duì)接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调(diào)，加(jiā)快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要(yào)以(yǐ)“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政策的(d唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗e)重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确(què)“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设(shè)和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用(yòng)人(rén)工(gōng)智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平(píng)台企业探(tàn)索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所(suǒ)以今(jīn)年和去(qù)年最大的(de)不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗)策相对克制。

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