在华尔街(jiē)经济学(xué)家(jiā)和央行官员争(zhēng)论美国经济(jì)是否以及何时会陷(xiàn)入衰退(tuì)之(zhī)际，大型基(jī)金经理们并(bìng)没有坐等答案揭晓(xiǎo)。

　　智通(tōng)财经(jīng)APP了解到，越来越多的专业选(xuǎn)股人士将资金(jīn)从银行等对经济敏感的股票中撤出，转而投(tóu)资(zī)公(gōng)用事业和基本(běn)消费品等在经(jīng)济(jì)低迷时期被(bèi)视为具有弹性的股票(piào)。

　　美国银行汇编的(de)数据显示，同时做多(duō)和(hé)做空的对冲(chōng)基金已(yǐ)将(jiāng)其周期性股(gǔ)票(piào)与防御性股票的(de)比例降至至少2012年以来的最(zuì)低水平(píng)。对于只做多的(de)基金经(jīng)理来说，他们对周期性公司(这些公(gōng)司的命运取(qǔ)决于商业(yè)周期的起伏)的相对敞口(kǒu)接近2008年以(yǐ)来的最低水(shuǐ)平。

　　这一(yī)切都突显了主动投资领(lǐng)域的悲观情绪(xù)仍在加剧，尽管美股从去年10月低点反(fǎn)弹，增加了5万(wàn)亿(yì)美(měi)元的市值。

　　总(zǒng)而言之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的美国银行策略师表示，主动选股(gǔ)者“为(wèi)2009年式的衰退做(zuò)好了准(zhǔn)备(bèi)”。

　　周期股相对防御股(gǔ)的比例降至(zhì)近10年低点

　　最近对防(fáng)御(yù)股的偏好(hǎo)与去年(nián)不同(tóng)，当时(shí)对衰退的(de)担忧蔓(màn)延，主(zhǔ)动(dòng)型基金(jīn)紧紧抓住周期股。这一立场表明，人们相信(xìn)美(měi)联储有能力(lì)通过积极的抗(kàng)通胀行动实现软(ruǎn)着陆。现在，这种(zhǒng)乐观情(qíng)绪已经消散。

　　行(xíng)业仓(cāng)位数(shù)据进一步证明(míng)，专业人士持续看空股市(shì)。在美国银(yín)行(xíng)4月份对(duì)基金经(jīng)理的最(zuì)新(xīn)调查中，现金持(chí)有(yǒu)量保持(chí)在较高水平，相(xiāng)对于股票，债券比2009年以来(lái)的任何时候都更受青睐(lài)。

　　高盛合伙人John Flood上周表(biǎo)示，在市场开始逃(táo)离时(shí)，只做(zuò)多(duō)的基金被迫成为F卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗OMO(害怕错过(guò))买家。

　　值得注意(yì)的是，选股者的谨慎态度与基于(yú)图表(biǎo)信号(hào)配置资产的计算机驱动(dòng)策略形(xíng)成了鲜明对比。由于股市稳步上涨和市(shì)场(chǎng)波动性下降，趋(qū)势追(zhuī)踪基金和波(bō)动(dòng)性目(mù)标基金等系统性资金管(guǎn)理公司近几个月增加(jiā)了(le)股票持有量(liàng)。

　　德意志银行的投资者(zhě)仓位模(mó)型最能说明这种(zhǒng)分歧立(lì)场。德(dé)意志银(yín)行称，量化基金继续(xù)抢购股票，而(ér)自由裁(cái)量投资者的敞口(kǒu)已降至(zhì)一年(nián)区间(jiān)的底部。

　　看(kàn)空者(zhě)将 2023 年(nián)股市反弹的很大(dà)一部分(fēn)归因于那(nà)些对价格不敏感的(de)量化投资者，他们别无选(xuǎn)择，只能在股价上涨时买入股票。看空(kōng)者还(hái)警告(gào)称，持续数月的股市反弹(dàn)是(shì)不可(kě)持续的。由于标普500指数几次突破(pò)4200点的(de)尝试都以失败告终，缺乏(fá)动能可能会限制量化基(jī)金的(de)需求。另一(yī)方面，新一轮的抛售可(kě)能会促使量化基金改变(biàn)路线，并退出股市。

　　好于预期(qī)的(de)经(jīng)济数据和企业财报也提振股市。尽管各公司(sī)在本(běn)财(cái)报季的(de)业绩超(chāo)出预(yù)期(qī)，但目(mù)前来(lái)看，这(zhè)还不足以让美国企业重回增长轨道。就连(lián)美联储官员也预(yù)测(cè)今年晚些时候(hòu)会出现“温(wēn)和衰退”。

　　不(bù)过，美国银行的Subramanian表示，以史(shǐ)为鉴，过早地为经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)做(zuò)准备(bèi)而采取防御措施，最终(zhōng)可(kě)能会(huì)付出高昂的代价。

　　Subramanian发(fā)现(xiàn)10个最具周期性(xìng)的行业往(wǎng)往在(zài)衰退前的6个月(yuè)内表(biǎo)现(xiàn)优异(yì)。直到真正的经济衰退到来，防御性股票才开始大放异彩，尽管(guǎn)它(tā)们的领先地位(wèi)通常会(huì)在下行周(zhōu)期结束(shù)前逆转(zhuǎn)。

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