作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费(fèi)需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能(néng)充足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商(shāng)品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期(qī)高(gāo)基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行业(yè)价格结束自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在(zài)产能(néng)继持(chí)续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的(de)影响下，价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于正常波(bō)动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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